房地产行业2025年中期展望：止跌回稳，提质向新

2024年中央政治局会议首次提出“促进房地产市场止跌回稳”，政策持续发力，楼市量价指标均向止跌回稳方向迈进。2025年1-4月全国商品房销售额同比下滑3.2%，降幅收窄；4月70城房价环比降幅显著收窄，核心城市（上海、深圳、杭州、成都）房价较去年9月上涨。

政策方面，全国限购限售政策基本取消，首付比例和房贷利率处于历史最低，LPR持续走低。城市更新顶层设计出台，专项债收储加速，土地供应计划收缩，土地收储规模增长。新房市场向高品质转型，“好房子”政策导向下，市场对更大面积住宅需求提升。

行业进入转型期，从“开发销售”转向“开发+持有+服务”的综合模式。房企需构建集成开发、经营与服务的商业模式，商业地产和物业管理成为重要抓手，产生持续稳定现金流，分散风险。消费REITs助力房企实现商业地产“投融建管退”资本闭环，头部商业运营企业不动产运营收入占比提升。物业企业收入保持增长，现金流稳定，分红能力强。

投资建议：推荐新城控股、华润万象生活；看好重点布局核心一二线城市，推荐保利发展。风险提示：政策落地不及预期、盈利能力下滑、销售不及预期、资产减值。