公司事件点评报告：业务稳扎稳打实现利润高增，下游需求回暖多点开花

证 券 研2024年08月13日 究 报业务稳扎稳打实现利润高增，下游需求回暖多点 告开花 —新洁能（605111.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：张璐S1050123120019zhanglu2@cfsc.com.cn 新洁能发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入8.73亿元，同比增长15.16%；实现归母净利润2.18亿元，同比增长47.45%；实现扣非归母净利润2.14亿元，同比增长55.21%。 基本数据 2024-08-13 当前股价（元） 31.72 总市值（亿元） 132 总股本（百万股） 415 流通股本（百万股） 415 52周价格范围（元） 26.83-44.38 日均成交额（百万元） 431.28 市场表现 投资要点 (%)新洁能沪深300 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《新洁能（605111）：盈利能力持续提升，光伏储能+AI服务器持续放量》2024-05-09 2、《新洁能（605111）：研发投入规模加大，产品技术先进种类齐全》2024-01-17 3、《新洁能（605111）：持续优化产品结构，加深客户合作》2023-09-19 相关研究 公司研究 ▌上半年业绩超预期，连续四季度毛利率持续提升 2024年上半年公司实现营业收入8.73亿元，同比增长 15.16%；实现归母净利润2.18亿元，同比增长47.45%；实现扣非归母净利润2.14亿元，同比增长55.21%。其中，2024年Q2实现营业收入5.02亿元，环比增长35.01%；归母净利润1.18亿元，环比增长17.50%；扣非归母净利润 1.31亿元，环比增长56.33%，实现利润高增。毛利率情况来看，公司毛利率已连续四个季度持续爬升，2024年Q2达到36.53%，环比增长1.83个百分点，盈利水平持续提升。2024年上半年，得益于下游市场逐步恢复，新兴应用领域需求显著增加，公司库存加速消化，部分产品出现了供不应求甚至持续加单的情况，推动业绩稳步增长。 ▌车规产品深入智能驾驶域，光储回暖开拓新市场 汽车方面，公司进一步扩大与比亚迪的合作规模，自2023年底起，公司与比亚迪的合作转为直供，实现了更多车规产品的导入，2024年上半年同比增长供应产品数量超5成，并有多款型号应用于OBC、DC转换等重要三电电源模块。对于其他已经形成规模出货的车企，加速提供更多AEC-Q认证的产品系列，扩大销售产品规模。公司的车规产品已大批量交付近100家Tier1厂商及终端车企，新增导入10余家汽车客户，从原先的域控制器、主驱电控、发动机冷却风扇、刹车控制器、自动启停、油泵/水泵、PTC、OBC、电控悬架等领域，公司产品进一步应用到智能驾驶等要求更高安全、高功率、高稳定的模块中。 光储方面，市场受欧洲能源危机解除、全球经济疲软、光伏企业迅速增加等多重影响，依旧处于恢复期，2024年上半年实现了显著回暖。其中，在20KW以内混网和离网市场，受 非洲等地区供电不稳定因素影响，该市场需求快速增长，形成了增长点。公司积极开拓该市场，推广第七代IGBT产品，同时针对于该市场供应快、低成本的特点，主动进行部分库存IGBT的去库存。长远来看，光储发展空间仍然巨大，公司抓住行业头部客户，有效形成了订单增量。 ▌AI服务器、低空经济新兴领域放量，潜在需求有望带动快速增长 近年以来，随着国内外厂商加速布局千亿级参数量的大模型，训练需求及推理需求高速增长，助推AI服务器市场及出货量高速增长。一方面，公司产品持续在传统服务器领域发力，以获取更多的市场份额；另一方面，公司利用自身优势，围绕AI算力服务器的相关需求开发产品，并积极开发下游客户，目前公司的相关产品已最终应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售，且更多料号已通过验证，未来将进一步快速增长。 此外，随着关于低空经济的行业支持政策密集出台，低空空域逐步开放，无人机(消费级、工业级)、直升机、eVTOL(电动垂直起降飞行器)等低空经济相关产品将具有更广阔的市场前景。公司的MOSFET产品在无人机BMS、电驱等核心部件中均有应用，部分客户已经实现大批量销售。当前我国低空应用和需求远未饱和，公司有望受益。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为18.48、22.78、29.63亿元，EPS分别为1.01、1.30、1.58元，当前股价对应PE分别为31.5、24.4、20.1倍，公司多点布局，随着下游需求持续回暖，业绩有望高增，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 1,477 1,848 2,278 2,963 增长率（%） -18.5% 25.1% 23.3% 30.1% 归母净利润（百万元） 323 419 539 656 增长率（%） -25.8% 29.5% 28.8% 21.7% 摊薄每股收益（元） 1.08 1.01 1.30 1.58 ROE（%） 8.7% 10.2% 11.7% 12.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 1,477 1,848 2,278 2,963 现金及现金等价物 2,668 2,926 3,251 3,649 营业成本 1,022 1,236 1,524 2,011 应收款 275 324 362 398 营业税金及附加 6 11 9 12 存货 454 526 597 732 销售费用 20 31 34 41 其他流动资产 219 237 280 349 管理费用 42 83 91 119 流动资产合计 3,615 4,014 4,490 5,127 财务费用 -58 -82 -91 -102 非流动资产: 研发费用 87 113 128 163 金融类资产 52 52 52 52 费用合计 91 145 162 221 固定资产 231 328 351 345 资产减值损失 -34 -5 0 0 在建工程 186 75 30 12 公允价值变动 11 0 0 0 无形资产 63 116 169 219 投资收益 1 3 0 0 长期股权投资 27 27 27 27 营业利润 350 465 595 729 其他非流动资产 217 217 217 217 加:营业外收入 1 1 0 0 非流动资产合计 724 762 793 820 减:营业外支出 1 1 0 0 资产总计 4,340 4,775 5,283 5,946 利润总额 349 465 595 729 流动负债: 所得税费用 32 47 59 73 短期借款 0 0 0 0 净利润 318 419 535 656 应付账款、票据 432 489 513 582 少数股东损益 -5 0 -4 0 其他流动负债 114 114 114 114 归母净利润 323 419 539 656 流动负债合计 553 612 638 711 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 -18.5% 25.1% 23.3% 30.1% 归母净利润增长率 -25.8% 29.5% 28.8% 21.7% 盈利能力毛利率 30.8% 33.1% 33.1% 32.1% 四项费用/营收 6.2% 7.9% 7.1% 7.5% 净利率 21.5% 22.7% 23.5% 22.1% ROE 8.7% 10.2% 11.7% 12.7% 偿债能力资产负债率 14.0% 14.0% 13.1% 12.9% 净利润 318 419 535 656 营运能力 少数股东权益 -5 0 -4 0 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.5 折旧摊销 29 19 28 32 应收账款周转率 5.4 5.7 6.3 7.4 公允价值变动 11 0 0 0 存货周转率 2.3 2.4 2.6 2.8 营运资金变动 124 -81 -125 -166 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 475 356 434 522 EPS 1.08 1.01 1.30 1.58 投资活动现金净流量 -286 15 22 23 P/E 29.3 31.5 24.4 20.1 筹资活动现金净流量 69 -42 -54 -66 P/S 6.4 7.1 5.8 4.4 现金流量净额 258 330 402 479 P/B 2.6 3.3 2.9 2.6 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 55 55 55 55 非流动负债合计 55 55 55 55 负债合计 609 668 694 767 所有者权益股本 298 415 415 415 股东权益 3,731 4,108 4,589 5,180 负债和所有者权益 4,340 4,775 5,283 5,946 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子通信组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、算力硬件等领域研究。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开