首次覆盖报告：国产算力中坚力量，一站式定制化&IP领军

芯原股份是一家提供一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务的企业，主要服务于消费电子、汽车电子、计算机及周边、工业、数据处理、物联网等市场。公司2024年营收23.22亿元，在手订单金额为24.56亿元，创历史新高，连续六季度保持高位。

核心业务及发展

• 一站式定制化服务：包括芯片设计业务和芯片量产业务，为客户提供从芯片设计到晶圆制造、封装和测试的全部或部分服务环节。
• 半导体IP授权服务：向客户授权处理器IP、数模混合IP、射频IP等，并提供相应的配套软件。
• 研发投入：公司高度重视研发，截至2024年，研发人员达1800人，占比89.37%，研发费用持续上涨。

行业机遇

• 云厂商自研ASIC需求井喷：随着AI发展，云厂商自研ASIC需求增长，国产AI芯片性能提升，设计服务厂商迎来机遇。
• 半导体IP国产化需求迫切：IP市场份额高度集中于海外，中国IP厂商市场份额较低，国产替代需求迫切。

公司优势

• 一站式定制化服务能力提升：公司一站式定制化能力提升，带动量产服务议价能力等核心竞争力提升，有利于毛利率提升。
• 半导体IP国内领先：芯原是国内排名第一、全球排名第八的半导体IP授权服务提供商，IP种类丰富，应用广泛。
• 供应链实力较强：公司与三星电子等建立了长期稳定的合作关系，拥有14nm/10nm/7nm/5nm等先进工艺节点的芯片设计能力。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入31.8/40.6/58.8亿元，同比增长36.9%/27.6%/45.0%，实现归母净利润0.1/0.6/1.4亿元，同比增长101.8%/505.1%/125.3%。
• 投资建议：公司为一站式定制化&IP领军企业，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 研发失败、产品或服务无法得到客户认同的风险。
• 技术升级迭代风险。
• 宏观经济风险。
• 数据滞后风险。