行情回顾
- 本周（6.3-6.6）食品饮料板块下跌0.45%，表现弱于上证指数（+1.13%），在申万一级行业中排名29/31。
- 子板块中，零食（+4.85%）、保健品（+2.20%）、软饮料（+1.49%）领涨；烘焙食品（-1.50%）、其他酒类（-1.77%）跌幅最大。
- 个股方面，均瑶健康（+24.43%）、乐惠国际（+23.83%）、ST春天（+15.38%）等领涨；承德露露（-6.99%）、养元饮品（-7.57%）、ST加加（-11.65%）等领跌。
- 估值方面，食品饮料板块PE-TTM估值为22.0x，对应历史分位数为19.4%；白酒板块估值最低，PE-TTM为18.9x，对应历史分位数为19.0%。
板块情况及观点更新
端午假期消费数据
- 端午假期国内出游1.19亿人次，同比+5.7%；总花费427.3亿元，同比+5.9%，人均消费359元，同比-2.2%。
- 消费结构亮点：传统民俗消费（龙舟赛事、民俗表演）和“新”消费（宠物经济、演艺经济、运动户外）。
白酒行业
- 端午并非白酒消费旺季，动销延续淡季趋势，商务、礼赠需求承压。
- 主要大单品批价小幅下滑：飞天茅台（原/散）批价分别为2115元/2030元，普五（八代）批价940元，国窖1573批价845元。
- 龙头企业通过稳价措施和渠道管控，当前烟酒渠道终端库存低位，需求修复将快速传导至酒企，预计淡季后企稳。
- 白酒板块具有较强的抗跌属性，高端化构建的定价权与稀缺性、区域龙头稳固基本盘、行业集中度提升展现韧性。
- 头部酒企分红率和股息率显著提升，如茅台、五粮液、洋河等规划2024-26年现金分红率不低于75%/70%/70%。
- 建议关注：贵州茅台、五粮液、山西汾酒。
啤酒行业
- 2025年1-4月，中国规模以上企业啤酒产量1144.0万千升，同比-0.6%；4月产量289.6万千升，同比+4.8%。
- 淡季平稳过渡，二、三季度低基数下旺季销量有望提速增长，6-10元价格带结构升级仍在延续，大麦采购价格小幅回落贡献业绩弹性。
- 建议关注：青岛啤酒。
乳制品行业
- 生鲜乳价格下降趋势明显放缓，5月主产区平均价为3.06元/公斤，同比下降8.4%。
- 乳制品当月产量229.5万吨，环比减少17.2万吨，产能进一步去化。
- 龙头企业25Q1报表业绩边际改善，预计2025年下半年原奶价格逐步见底企稳，对乳企价格端压制减弱。
- 多地出台促进生育政策，发放育儿补贴，如云南、宁夏等地对二孩、三孩家庭发放一次性补贴。
- 建议关注：光明乳业、伊利股份。
休闲食品行业
- 魔芋品类表现亮眼，如盐津铺子大魔王麻酱味素毛肚月销售额破亿。
- 卫龙蔬菜制品销售收入已超越传统面制品，同比增长59.16%。
- 一致魔芋2024年营收6.17亿元，同比增长28.76%，净利润0.87亿元，同比增长64.41%。
- 预计2025年休闲食品行业仍维持较高景气度，品类和渠道看点仍足。
- 建议关注：卫龙美味、盐津铺子。
投资建议
- 白酒：建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒。
- 大众品：建议关注东鹏饮料、农夫山泉、卫龙美味、盐津铺子、青岛啤酒。
风险提示
- 政策出台和实施效果不及预期，居民消费需求不及预期，动销不及预期等。
