食品饮料行业研究：白酒板块持续筑底，大众品关注景气&成本逻辑

食品饮料行业投资研究总结

一、白酒板块

• 核心观点：白酒板块持续筑底，头部单品批价回落主要因渠道出货诉求提升而接货情绪回落，当前行业价盘压力最时期已过，市场预期有望修正。
• 关键数据：飞天茅台原箱批价跌破1600元，普五批价回落，高端酒批价整体承压。
• 研究结论：行业动销底逐步探明，表观业绩压力加速释放，动销反馈环比持续改善，政策窗口期叠加资金端配置需求，看好板块配置价值。
• 配置方向：
  • 高端酒：贵州茅台、五粮液、山西汾酒。
  • 弹性标的：古井贡酒、泸州老窖、珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒。
• 其他赛道：
  • 啤酒：景气度底部企稳，餐饮链修复置信度高，建议持续关注。
  • 黄酒：头部品牌提价形成合力，竞争格局趋缓，旺季边际催化可期。

二、大众品

• 休闲零食：板块延续高景气，受益渠道扩张和推新加快，看好健康品类（魔芋、燕麦）成长性，推荐盐津铺子、卫龙美味。
• 软饮料：进入销售淡季，渠道低库存等待新财年，行业分化明显，推荐东鹏饮料、农夫山泉，关注百润股份新品动销。
• 调味品：下游餐饮需求环比改善，居民端需求平稳，景气度底部企稳，推荐颐海国际。

三、行业数据更新

• 白酒：10月白酒产量同比-18.3%。
• 乳制品：11月生鲜乳主产区平均价同比-3.20%，1-10月奶粉累计进口同比+2.4%。
• 啤酒：10月啤酒产量同比-1.0%，1-10月啤酒累计进口同比-7.6%。

四、公司及行业要闻

• 白酒行业工业增加值同比增长0.8%，六大部门印发促进消费实施方案。
• 郎酒股份强调品质主义和长期主义，歪马送酒新开门店60+家。

五、风险提示

• 宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。