豆类报告：天气题材影响下的美豆市场

请务必阅读文末免责条款豆类（仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com作者声明本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 专业研究·创造价值正文目录1极端天气频发影响下的美豆市场.................................................41.1美国播种进度分化........................................................41.2产区降雨分布不均........................................................41.3美农6月份供需报告影响不大...............................................52美豆步入天气题材敏感时段....................................................52.1作物优良率与单产形势....................................................52.2美国夏季天气形势展望....................................................63极端天气影响下阿根廷大豆产损有待确认.........................................83.1阿根廷大豆收获情况及天气影响.............................................83.2阿根廷大豆出口节奏仍将受到政策影响.......................................94总结与展望..................................................................9 2/11请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值图表目录图1美豆播种率（单位：%）...........................................................4图2美豆生长优良率（单位：%）.......................................................4图3天气形势预测....................................................................7图4美国未来15日气温（单位：℉）...................................................7图5美国季节性降水展望..............................................................7图6美国季节性温度展望..............................................................7图7阿根廷局部地区降雨量（单位：mm）................................................9图8赤道太平洋中东部海表面温度（单位：℃）..........................................9 3/11请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值4/111极端天气频发影响下的美豆市场1.1美国播种进度分化截至6月1日，美国大豆种植进度达84%，高于一周前的76%，并超过往年五年均值80%；约63%的大豆已经出苗，高于一周前的50%，并超五年均值57%。与玉米类似，中西部主要大豆生产州的大豆种植进度大幅领先，但东部玉米带及部分南部大豆生产州的种植进度落后于正常水平。美国农业部3月30日的种植意向报告显示，2025年将种植9530万英亩玉米和8350万英亩大豆。关键问题是，今年将有多少因灾害未能种植或被放弃的作物面积？由于东部和南部玉米带的种植日期较晚，是否有玉米面积被改种为大豆？我们会在6月30日美国农业部的作物种植面积报告中对最终的玉米和大豆种植面积有更清晰的了解。目前美国农业部对美豆单产的预估为趋势单产52.5蒲式耳/英亩，但目前的天气预报显示可能难以达到该水平，美豆新作库存远低于预期，仅为2.95亿蒲。自5月报告以来，美豆出口进度保持稳定，略高于满足2024/2025年度当前预测所需的水平。当前作物年度还剩三个月。近期的美豆周装运进度已低于季节性水平，表明待转运数量正在缓慢减少，因而未来中美贸易关系前景依然非常关键，尤其是在中国国家主席习近平应约与美国总统特朗普通电话之后。图1美豆播种率（单位：%）数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所图2美豆生长优良率（单位：%）数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所1.2产区降雨分布不均玉米带东部持续降雨推迟了一部分玉米播种，引发市场对美玉米能否达到最初预期的质疑，再加上炎热干燥夏季的长期预测，推动新作价格中不断注入天气风险升水。 请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值5/11请务必阅读文末免责条款5月份美国主要农作物生产区的总降雨量变化很大。大多数地区在5月份都有一些降雨，美国中南部的部分地区降雨过多，推迟了播种并造成了一些作物损失；西部玉米带的一些地区在5月份的降雨量低于正常水平，并且随着2025年生长季节的推进，继续存在一些干旱问题。一些长期天气预报仍然表明，今年晚些时候该地区部分地区发生重大干旱的可能性高于正常水平。5月29日发布的美国干旱监测报告显示，平原中部和北部各州的大部分地区正在经历一定程度的干旱。中度至重度干旱情况覆盖了内布拉斯加州的大部分地区，堪萨斯州和南达科他州出现了一些中度干旱情况。明尼苏达州西部和北部、衣阿华州也有旱情。由于5月份的一些及时降雨，其中许多地区的玉米和大豆作物开局良好；然而，未来几周需要及时的降雨来适当维持玉米和大豆的正常生长。1.3美农6月份供需报告影响不大美国农业部6月报告通常不会有大的调整，市场更为关注6月末公布的种植面积数据，到这个时间点美豆播种大多结束，市场可以经由更为准确的面积数据来推断新季美豆产量。近几周以来，俄亥俄州和其他东部玉米带州的持续降雨推迟了播种，引发了市场人士对美玉米能否达到今年春天初开始达到历史高位的种植面积预期持怀疑态度。美国农业部3月30日的种植意向报告估计，2025年将种植9530万英亩玉米和8350万英亩大豆，关键问题是今年将有多少因灾害未能种植或被放弃的作物面积，以及是否有玉米面积被改种为大豆，应在6月30日美国农业部的作物种植面积报告中对最终的玉米和大豆种植面积有一个更清晰的了解，并在7月获得2025年因灾害未能种植的面积数据。即将公布的美农6月供需报告，在历年12份报告中的影响力几乎垫底，预计也不会掀起更大波澜，市场更加关注6月末种植面积报告的出台。由于出口需求增加，2024/2025年度美豆期末库存从4月份的3.75亿蒲下调至5月份的3.5亿蒲；假设趋势单产为每英亩52.5蒲式耳（这将创下新纪录，但目前的天气预报显示可能难以达到该水平），即将上市的美豆新作库存远低于预期，仅为2.95亿蒲。自5月报告以来，美豆出口进度保持稳定，略高于满足2024/2025年度当前预测所需的水平。当前作物年度还剩三个月，近期的美豆周装运进度已低于季节性水平，表明待转运数量正在缓慢减少，因而未来中美贸易关系前景依然非常关键，尤其是在中国国家主席习近平应约与美国总统特朗普通电话之后。2美豆步入天气题材敏感时段2.1作物优良率与单产形势2025年春季，美国大部分产区的天气变化无常，预报显示6月天气预计转向炎热干燥，与前期多雨形成对比。南部玉米带持续降雨或加剧种植难题，西部地区则将迎来干暖天气；近期多地遭遇极端天气，得州出现罕见巨型冰雹，随后降水南移至东南 专业研究·创造价值6/11请务必阅读文末免责条款部。气象学家指出，当前活跃天气或延缓干旱预测，但六月升温趋势显著，南部或面临超100°F高温，且中西部至东南部降水或低于常态，仅东部短期降雨或维持正常。尽管炎热预警持续，但近期降雨暂时缓解了土壤湿度压力，或为夏季农业波动提供缓冲。尽管美玉米评级有时早在5月初就开始，但播种延迟有时候会将其推迟到6月中旬。在通常的年份里，首次评估时约68%的玉米作物被评为良好或优秀，首次评级较低或较晚的年份倾向于产量低于正常水平，尽管情况也并非总是如此。美豆通常在美玉米之后播种，虽然一些农民相信“早播”大豆会有利于单产提高，但在进度较晚的年份里，通常美豆生长状况的明显体现，要到6月底甚至7月初才开始出现。作物优良率与作物单产的相关性迅速提高，对于美玉米而言，通常在6月份的第四周才变得具有统计学意义，这在大多数年份里作物正开始进入授粉窗口期。当美国农业部的月度作物报告开始纳入农民及其田地的结果时，作物评级在每年的8月和9月也才真正变得具有预测性。而由于美豆通常在美玉米之后播种，虽然一些农民相信“早播”大豆会有利于单产提高，但在进度较晚的年份里，通常美豆生长状况的明显体现，要到6月底甚至7月初才开始出现。与美玉米一样，美豆的早期和最终评级与单产和产量形势并不总是匹配，因为大豆的一个特殊问题是，生长后期的降雨或极端高温可能显著影响产量。随着美国新季作物逐渐进入生长期，来自美国农业部的相关报告数据也将提供作物生长状况的进一步佐证和参考，虽然早期作物状况和最终产量模式没有绝对相关性，但对于2025年天气模式的关注也在逐渐进入市场视线。2.2美国夏季天气形势展望2025年夏季天气展望显示，美国大部分地区将迎来炎热天气，气温高于平均水平，局部甚至可能打破长期高温记录。7月热浪将全面来袭，全美大部地区将出现酷热天气，而大部分地区夏季初期将出现不稳定和多风暴的天气，大部地区降水量接近平均水平，西部地区将比历年同期更干燥，这可能引发广泛的野火。包括北达科它州，南达科他州，内布拉斯加州，堪萨斯州，以及部分明尼苏达州以及衣阿华州局部地区，在6-8月份或较为干燥，与此同时，气温或也较正常偏高。基于太阳活动极大年历史类比与当前气候特征，2025年美国主产区夏季天气的复杂性也在逐渐显现。世界气象公司研究了七个之前的太阳活动极大年，发现了一个惊人的相似模式：在太阳黑子数量峰值后的春季，美国中西部下游、南部大平原、三角洲和田纳西河流域出现了异常湿润的天气。同时，美国中部部分地区也倾向于出现低于正常的降水量，而全美最东南部角落则出现了一些干燥的迹象。这些异常情况在今年3月至5月期间确实有所体现。进一步的研究发现，1968年的春季在部分中北部美国地区也出现了偏湿的情况，而西部大部分州则偏干。这种情况在今年也有所体现。而1968年的夏季，最显著的模式变化是，美国中西部下游、三角洲和田纳西河流域的非常湿润的天气趋势转变为更 专业研究·创造价值7/11请务必阅读文末免责条款为干燥的状态；7-8月这些地区的气象模式则更为干燥，而6月仍残留些许湿润倾向。1968年夏季，美国南部和中部大平原的降雨量也偏多，而全国大部分西部和中北部地区则稍偏湿润。当前对于美豆市场而言，中美贸易关系进展以及即将开启的天气风险升水是影响盘面走势的两大关键因素。其中中美贸易关系中中国对美国农产品的采购量是重点，因为对于美豆新作而言，本就不宽裕的期末库存变量直接决定了美豆期价的波动区间。而对于天气风险而言，美豆单产受损带来的产量下跌，同样考验期末库存的脆弱性。图3天气形势预测数据来源：NOAA、宝城期货金融研究所图4美国未来15日气温（单位：℉）数据来源：Ag Weather、宝城期