一、行情回顾
近期美豆价格反弹上涨，国内豆粕维持低位震荡。美豆受阿根廷干旱和中国潜在采购情绪推动上涨，而国内豆粕受供应宽松、库存高企及春节备货行情偏弱压制，但美豆上涨给予成本端提振。USDA 2月报告虽利空，但提及中国可能增加美豆采购，市场乐观，美豆与国内豆粕均上涨。
二、USDA 2月供需报告偏空
报告对美国大豆数据未作调整，维持2025/26年度产量42.62亿蒲式耳，出口15.75亿蒲式耳，库存3.50亿蒲式耳。但特别提及中国可能增加采购，美国总统特朗普暗示中国将采购承诺从1200万吨提高到2000万吨。全球大豆产量、压榨量和期末库存均上调，巴西产量上调至1.8亿吨，全球期末库存达1.2551亿吨，创近年高位。
三、国内豆粕供需分析
国内豆粕供应宽松：12月大豆进口804万吨，累计增长6.47%；2-5月大豆到港量预计激增。豆粕库存高企，截至2月6日当周库存90.51万吨。长期看，2026年中央一号文件提出提升大豆产能和进口多元化，政策稳定供应。需求端消费偏弱：下游饲料企业低库存策略，生猪养殖利润徘徊，能繁母猪存栏量稳中略降；禽类养殖效益平淡。预计2026年豆粕消费量约8500万吨，与上年持平，长期受减量替代方案限制。
四、行情展望
短期USDA报告影响有限，豆粕维持震荡。中长期全球大豆供应充裕，3-4月巴西收割高峰或压制价格。国内豆粕库存高企，二季度大豆到港量增加将加剧供应压力。但美国政府计划提高2026年生物柴油掺混义务量至52-56亿加仑，或提振美豆和豆粕成本。策略建议逢低布局油粕比，当前油粕比已升至2.95历史高位，直接追高风险较大，可等待比值回调介入。关注南美天气、中国美豆采购及美生柴政策落地。
