油脂油料周报：报告意外上调美豆单产，警惕天气题材

油脂油料周报 编制日期：2022/8/13投资咨询部 报告意外上调美豆单产，警惕天气题材 投资策略建议： 豆油：USDA八月供需报告出乎市场意料上调美豆单产至51.9蒲式耳/英亩，总产也达到创纪录的 45.31亿蒲。但市场上时时出现中西部高温炎热的天气题材，目前处于关键生长期，CBOT大豆受此支撑下方空间有限。国内进口大豆到港压力减轻，伴随八月即将启动双节备货，豆油库存将继续降低，价格支撑较强。 棕榈油：MPOB月报显示马来西亚棕榈油7月底库存环比增加7.7%，但出口增加10.7%，印尼棕榈油库存也大幅低于市场预期，但当前东南亚棕榈油进入产量高峰，供应压力依然很大，或制约其上方空间。国内前期大量买船，但印尼发船延迟问题尚未解决，且船运费上涨明显，到港时间或将推后，棕油现货价格将继续坚挺。 菜油：因加菜籽出口量少，当前进口菜籽和菜油数量都偏低，菜油库存维持低位。国产菜籽方面，随着油厂和贸易商的收购，农户手中的菜籽余量不足三成，对菜籽现货价格有一定支撑。 下周关注: 1.美豆周度出口报告 2.马来西亚棕榈油出口、产量数据 ∟.行业资讯 1.美国农业部周五公布的8月供需报告显示，美国2022/23年度大豆的播种面积为8800万英亩，7月预估为8830万英亩。大豆单产预估为51.9蒲式耳/英亩，7月预估为51.5蒲式耳/英亩，大豆产量为45.31亿蒲式耳，2022/23年度期末库存为2.45亿蒲式耳，7月预估为2.3亿蒲式耳。 2.印尼财政部的一份文件显示，当政府参考价格高于每吨680美元时，印尼已开始对毛棕榈油征收出口税，低于此前的高于每吨750美元水准。从9日起，印尼海关将根据872.27美元/吨的参考价格对毛棕榈油征收52美元/吨的出口税。 3.8月10日马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示：马来西亚7月棕榈油产量为1573560吨，环比增长1.84%；马来西亚7月棕榈油出口为1321870吨，环比增长10.72%；马来西亚7月棕榈油进口为130615吨，环比增长120.65%；马来西亚7月棕榈油库存量为1772794吨，环比增长7.71%。 4.印尼棕榈油协会（GAPKI）最新公布的数据显示，印尼6月棕榈油库存降至668万吨，棕榈油产量升至362万吨，棕榈油出口量升至233万吨。 [华安解读]USDA八月供需报告利空美豆，因单产及产量高于市场预期。印尼继续调整相关政策刺激棕榈油出口。 图1，豆油现货基差（元/吨）图2，24度棕榈油现货基差（元/吨） ∟.现货、基差 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 现货 1.根据钢联数据，本周豆油现货一口价随盘面波动，目前国内油厂一级豆油现货主流报价区间 10235-10593元/吨，周内均价参考10482元/吨，8月11日全国均价10593元/吨，环比8月4日上 涨381元/吨。截至发稿，国内沿海地区一级豆油主要市场基差2209+420至650元/吨。 2.根据我的农产品网数据，截止到本周四，华北地区24°棕榈油价格在10050元/吨，较上周涨680元/吨；山东地区24°棕榈油价格在10080元/吨，较上周涨730元/吨；华东地区24°棕榈油价格在9980元/吨，较上周涨540元/吨；广东24°棕榈油价格在10450元/吨，较上周涨660元/吨。[华安解读]据钢联统计，本周国内重点油厂豆油散油成交总量14.1万吨，较上周明显增加；全国重点油厂棕榈油成交量在20100吨，增幅62.1%，周成交主要集中在华南、华北地区。 连盘豆油本周震荡走高，但各地出货情况出现分化，南方出货情况明显好于北方。油厂压榨高峰将过，叠加即将到来的双节备货，豆油基差预计坚挺。国内棕榈油方面，国内前期大量买船，但印尼发船延迟问题尚未解决，且船运费上涨明显。国内货源增量不及预期，贸易商挺价意愿增强，市场基差报价坚挺。 图3，豆油库存（万吨）图4，棕榈油库存（万吨） ∟.库存 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 [华安解读]据WIND显示，本周全国港口豆油库存为67.95万吨，较之前一周下降4.77%；港口棕榈油商业库存为28.95万吨，环比下降11.06%。 图5，豆油一个月历史波动率（%）图6，棕榈油一个月历史波动率（%） 据钢联统计，本周国内油厂大豆压榨量预计为180.44万吨，开机率为62.72%。随着进口大豆到港数量下降，油厂开机率有所下降，豆油供应将减少，库存有望继续去库。棕榈油进口利润打开，买船增多，但受印尼运费和运力的影响，国内货源增量不及预期，短期棕榈油库存仍有可能下降。 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 [华安解读]豆油合约1M历史波动率35.89%，较上周下降5个百分点，场内标的为01合约的平值期权隐含波动率在28%左右；棕榈油合约1M历史波动率55.02%，较上周持平，场内标的为01合约的平值期权隐含波动率在35%左右。油脂波动率处于高位，建议考虑卖出波动率策略。 图7，豆油、棕榈油、菜籽油价差（元/吨） ∟.豆油、棕榈油、菜籽油价差 数据来源：WIND、华安期货投资咨询部 [华安解读]本周植物油走势整体上扬。油脂主力面临换月，从01合约角度来看，因油厂榨利较差，买船偏少，后续到港大豆数量将大幅下降，豆油有一定的支撑，而加菜籽丰产预期较强，四季度或有大量进口菜籽到港，进口菜油供应压力大，建议多豆油空菜油套利。 图8，油粕比 ∟.油粕比 数据来源：WIND、华安期货投资咨询部 [华安解读]油厂大豆到港小幅减少，油厂开机小幅下降，国内油厂豆粕去库存已经出现拐点，8-9月作为水产养殖的旺季，加上目前的生猪头部企业养殖利润有所好转，生猪存栏量小量增加，但下游养殖需求不佳，原料成本较高，下游采购积极性一般。豆油库存持续下降，且双节备货即将启动，基本面在好转，建议投资者做多油粕比。 编制： 何濛分析师F3033829/Z0014543 李伟首席分析师F0283072/Z0010384网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。