北交所首次覆盖报告：国产钢轨打磨车打破垄断，轨交技服及运维领跑稀缺标的

交大铁发是一家专注于轨道交通智能产品及装备研发、生产、销售，并提供专业技术服务的高新技术企业，是国家级专精特新“小巨人”企业、四川省企业技术中心。公司主要产品及服务包括安全监测检测类产品、铁路信息化系统、新型材料、智能装备、测绘服务、运维服务等。

核心观点：

• 公司产品以安全监测检测类产品为主，收入占比超过60%，且收入总体呈现上升趋势。
• 公司毛利率和净利率水平总体稳定，2024年分别为44.50%和16.73%。
• 公司客户集中度较高，前五大客户销售金额占当期营业收入比例超过90%，主要面向国铁集团、中国铁建、中国中铁及其关联方等。
• 公司拥有多项核心技术，如干扰信号识别技术、震相识别技术、地震三要素估算技术等，并参与制定行业及地方标准3项，拥有已授权发明专利25项、已授权实用新型专利和外观专利共56项、软件著作权76项。
• 公司快速钢轨打磨车打破了国外技术垄断，已在成都地铁正式验收并上线使用。

关键数据：

• 2022-2024年公司营业收入分别为23,040.73万元、26,909.02万元和33,102.52万元，呈现逐年增长趋势。
• 2022-2024年公司毛利率分别为45.76%、46.57%和44.50%；净利率分别为14.35%、17.9%和16.73%。
• 2022-2024年公司前五大客户销售金额占当期营业收入比例分别为93.36%、87.96%和94.09%。
• 公司2025-2027年归母净利润预测分别为0.65/0.76/0.85亿元，对应EPS分别为0.85/0.99/1.11元/股，对应PE为10.4/8.9/7.9X。

研究结论：

公司凭借其技术优势、丰富的行业经验和完善的产品线，在轨道交通基础设施安全领域具备较强的竞争力。公司快速钢轨打磨车的推出打破了国外技术垄断，为公司未来发展奠定了基础。看好公司市场竞争力进一步加强，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：

宏观经济与行业政策风险、客户集中度较高的风险、新产品市场推广风险。