北交所首次覆盖报告：智慧农业节水省人工稀缺标的，高标准农田政策支持向好

润农节水是一家专业从事节水灌溉产品研发、生产制造、灌溉工程设计、施工的综合性企业，是国家级专精特新“小巨人”企业。公司受益于国家政策支持，近年来营业收入持续增长，2023年达7.5亿元，2019-2023年CAGR为12.6%。公司毛利率和净利率分别为18.4%和4.4%，高于同行业可比公司。

公司专注节水灌溉和智慧农业赛道，拥有全产品线布局，并提供从材料销售到工程建设的一站式解决方案。公司具备独立承接大型项目的资质，节水工程占主营收入77.4%。公司致力于智慧农业物联网建设，打造了多个标杆项目，年节水量和节肥效果显著。公司市场覆盖华北、东北、西北、西南等主要区域，其中西南市场通过收购四川中隆泰快速拓展。

公司拥有多项技术优势，包括自主研发的滴灌系统、输水管材、节水灌溉控制系统等，专利技术114项。公司通过收购和成立子公司拓展市场，并延伸产业链布局农业种植和光伏领域。

节水灌溉行业受益于农业劳动力减少、水资源短缺和政策支持，市场前景广阔。国家政策如《关于加快发展节水产业的指导意见》和中央一号文件均强调加强农业基础设施建设和节水技术应用。滴灌技术作为最有效的节水方式，在我国应用率仍有较大提升空间。

公司业绩回顾显示，收入持续增长，但受行业毛利率下行影响，净利润短期承压。公司销售回款存在滞后，符合行业特点。公司前五大客户销售收入占比合理。

盈利预测显示，公司2024-2026年归母净利润分别为0.40/0.53/0.66亿元，EPS分别为0.15/0.20/0.25元/股，对应PE分别为18.0/13.7/11.0倍，PB（LF）0.81倍低于可比公司。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、产业政策退出、工程项目延期等。