核心观点
- 港股韧性增强，熊牛切换深入：底部持续抬升，成交配合，一二级市场良性循环初步建立；投资逻辑由估值修复转向基于新质生产力和高质量发展的估值重估，风险回报和可投资性明显改善。
- 下半年关键影响因素：7-8月美国与主要贸易伙伴谈判结果、美国大美丽法案及财政问题进展、美联储重启降息节奏及力度、美元下行周期、中国经济韧性、人民币汇率和企业盈利前景、重要政策会议（7月/10月/12月政治局会议、四中全会和年底中央经济工作会议）、十五五规划纲要相关文件。
- 美联储降息预期：9-12月或重启降息，8月货币政策框架再评估及JacksonHole峰会可能铺路，但后续降息空间，特别是2026年，仍存高度不确定性。
- 主要风险因素：贸易谈判的不确定性、美国经济超预期下滑风险、美日财政及债务风险、地缘政治、自然灾变等。
- 港股走势预测：总体维持震荡向上并有条件突破25000点关键分水岭，恒生指数波动区间介于22000-26000点，国企指数波动区间介于7800-9800点，科技指数介于5000-6600点。
- 投资建议：建议三季度逢低吸纳，采取攻守平衡的哑铃型配置并相机逐步加强进攻，可基础配置高息股及贵金属板块，重点关注新质生产力和高质量发展主题，精选科技、医药、高端制造和内需股（消费及新消费、服务业等）。
关键数据
- 港股IPO市场：今年港股IPO市场呈现爆发式增长，总募资额达775亿港元，同比激增740%，时隔两年重登全球IPO募资榜首。上市宗数达28家，同比增长47%。
- 南向资金：2024年以来南向资金实现净流入6,413亿港元，比去年同期2,695亿高138%，日均净买入规模达到68亿港元的历史高位。
- 一季报业绩：近期公布季报的41家恒指成分股中，收入超出市场预期的共有23家，而盈利超预期的共有24家，盈利整体表现略超市场预期。
- 盈利预测：预计恒指及国企指数2025年盈利增长在低单位数，科指双位数盈利增长。
研究结论
- 下半年港股市场将迎来重要分水岭，需要关注美国经济、政策面、资金流向等因素的影响。
- 科技和消费板块将迎来“检验期”，需要关注其盈利持续性和新故事。
- 建议投资者逢低吸纳，关注新质生产力和高质量发展主题，精选科技、医药、高端制造和内需股。
