沪铜期货周报：综述：沪铜再度向泡沫价位线靠拢

核心观点与关键数据

• 库存：全球三大地库存约41.64万吨，环比减0.73万吨，连续9周回落，但COMEX库存仍在累积，LME库存去化进程持续。
• 利润：现货冶炼利润-6212元/吨，利润率-7.64%，TC录得-43.28，TC二次探底后仍在运行，但TC已连续4周维持在(-43，-44)区域，可能见底。
• 价差及结构：本周期现价差290元/吨，连续12周正值，现货升水72.55元/吨，进口溢价71.5元/吨，连续3周回落，沪铜近远月价差1550，动能依旧较强。
• 技术分析：铜价年K在2021、2022上方收2根上引线，处于历史高位压力区，2023年收调整性阳K，2024年冲高回落验证高位压力区，2025年或存在冲过右侧检验的可能性。季K和月K背靠8万上方冲高回落，印证康波大泡沫区域界定，周度铜价接近7.9万关口，接近泡沫价位线。

研究结论

• 战略层面：较低库存+低利润+较高基差，铜价正处在空头阶段。
• 战役层面：铜价摆脱均线向上运行，但暂保持防御逻辑，关注方向选择的有效性。
• 市场结构：沪铜结构维持负向排列，近远月价差1550，动能较强。
• 未来展望：基于5月结束在即，铜价有望迎来新阶段波动构造窗口区，2025年或正迎来终极审判界定。