沪铜期货周报：综述：沪铜大收敛触及上沿

核心观点与关键数据

• 库存：全球三大地库存本周录得51.04万吨，连续10周环比上升，显示全球累库态势未变。SHFE库存环变0.21万吨至8.18万吨，国内去库有见底迹象；COMEX库存环变2.12万吨至27万吨，美铜依旧处在库存累积状态；LME库存环变0.15万吨至15.85万吨，连续9周累库。
• 利润：本周现货冶炼利润录得-5733元/吨，盘面冶炼利润为-5963元/吨，利润率-6.96%。TC录得负值-40.85，TC二次探底至（-43，-44）区域后已有抬头扭转迹象。
• 价差及结构：长江现货对主力合约基差为230元/吨，现货周度升水111元/吨，进口溢价56，现货层面价差偏强波动中调整运行。沪铜所有合约价格继续较为接近，近远月价差为120，表明铜价正在酝酿新的动能力量。
• 技术分析：沪铜触及大三角收敛上沿，有望选择方向。年K在2021、2022上方收2根上引线，属于历史高位压力区；2023年收出调整性阳K，2024年上涨冲高回落，验证了高位压力区；2025年或存在冲过右侧检验的可能性。7月和9月铜价再度站上8万大关的泡沫临界线后，提供了一次绝佳的逢高沽空条件。

研究结论

• 战略层面：较低库存+低利润+中性基差，战略上铜价正处在空头阶段。
• 战役层面：正处在较强波动窗口区，交易上暂维持不变，战役上重点把握9月合约之后，空间在8万及上方机会。
• 风险提示：当前现货端较为紧张，产业界强烈看多的人较多，应避免被短期所困扰。铜价8万上方全部定义为泡沫，一切在泡沫上的上涨都应回避做多思维，正确是寻找机遇做空为主。