债市情绪面周报（6月第2周）：债市情绪接近年内新高

2025-06-09 颜子琦,洪子彦华安证券向向

华安观点：存单性价比提升，维持久期，静待利率下行机会。上周大行买债后，央行公布6月买断式逆回购操作，市场情绪升温，中短端率先下行，利率观点维持不变。市场学习效应增强，大行买债已被捕捉，短期行情或为情绪催化，需关注大行买债可持续性、6月资金面波动及机构行为对存单的利好。
卖方观点：情绪指数逼近年内新高（上次为4月末），机构建议持券待涨。43%机构偏多，认为债市开启新一轮宽松预期，短端利率打开下行空间；53%机构中性，认为多空力量均衡，交易机会有限，震荡格局延续；3%机构偏空，认为债市透支降息预期定价，利率或上行。
买方观点：情绪指数较上周有所上升，近半数机构看多债市。56%机构偏多，认为央行开展逆回购操作，资金面整体偏松，非银配置需求升温；44%机构中性，认为中美关系再生变数，市场流动性充裕，增长政策落地对债市扰动，市场国债需求可能减少。
国债期货：IRR仍处于高位（1.8%-1.9%），正套空间逼仄。6月初基差上行，跨月后利率债换手率上行，10Y国开/30Y国开换手率涨跌分化，资金面转松情况下仍有一定正套空间。

卖方情绪指数：加权指数0.37，不加权指数0.41，较上周上升。
买方情绪指数：0.35，较上周上升0.25。
国债期货：TS/TF/T/TL合约价格分别录得102.45元、106.14元、108.93元与119.78元，较上周五分别+0.06元、+0.12元、+0.20元、+0.37元。
国债期货持仓量：TS/TF/T/TL期货合约持仓量分别录得11.7万手/14.5万手/17.7万手/9.7万手，较上周五分别增加5449手/增加7503手/增加12481手/增加3311手。
国债期货成交量：TS/TF/T/TL期货合约成交量分别录得794亿元/618亿元/658亿元/859亿元，较上周五分别增加42亿元/减少25亿元/减少138亿元/减少117亿元。
国债期货成交持仓比：TS/TF/T/TL期货合约成交持仓比分别为0.35/0.44/0.39/0.91，较上周五分别下降0.01/下降0.05/下降0.09/下降0.13。
利率债换手率：30Y国债换手率下降至3.19%，利率债周度均值换手率上升至0.99%，10Y国开债换手率下降至0.92%。
基差交易：TS/TF/T/TL主力合约基差分别录得-0.07元、-0.03元、+0.03元与+0.53元，较上周五分别+0.01元/+0元/+0.30元/+0.01元；净基差分别录得-0.09元、-0.08元、-0.05元与+0.07元，较上周五分别-0.03元/-0.04元/-0.03元/-0.07元；IRR分别录得1.84%、1.80%、1.68%、1.34%，较上周五分别-0.02%/-0.01%/-0.05%/-0.09%。