畜禽养殖板块观点
- 生猪养殖：建议当前阶段重视底部布局。产能可能存在供给侧变化，若体重和母猪产能按预期目标完成，将对新周期支撑力度强。目前生猪养殖板块有盈利，上游主攻环节盈利更高，对有母猪体系和子猪成本优势的企业中长期更有优势。当前上市公司估值水平低，未来投资市值和盈利有较大提升空间。
- 白羽肉鸡：新的关注点在于法国引种可能的变化。中下游体系量相对较多，价格模型仍需时间。法国引种量可能比4、5月进一步缩窄，对行业供给收缩明确。建议前瞻性关注法国引种节奏和量。
山东生猪产业链调研
- 放养模式：山东临沂放养模式发展顺利，体量持续增长，今年预计突破200万头。存在两种模式：公司加农户（一年两批）和代养场（可补栏子猪或商品猪）。目前空闲栏位减少，预计今年出栏量同环比增加。
- 行业成本：主流成本12.5-14元/公斤，第一梯队（自繁自养或规模厂）成本较低（6.2-6.5元/公斤），第二梯队（放养场）成本相对较低（6.5-7元/公斤），散户成本较高（7元/公斤以上）。
- 疫情情况：山东疫情相对稳定，原因在于散户持续淘汰，规模厂养殖技术和设施升级，有利于非瘟防控。
- 子猪价格：今年上半年子猪价格偏高，近期回落明显。原因：集团厂加量卖子猪，需求端补栏意愿下降。
- 屠宰场反馈：今年鲜肉需求可能达不到30万头，终端需求下降明显，近期需求还将减弱。屠宰场分割入库量增加是被动行为，并非主动大量分割入库。下半年出库时猪价较高，分割入库理由不充分，且流动现金不足。
- 猪价展望：今年整体猪价震荡下行，三季度确定性强。原因：供应端7、8月集中出栏，需求端季节性转弱。部分人看多8、9月猪价，主要依据是每年此时需求端有增长，但调研点感受需求变化不大，供应压力大。
山东白羽肉鸡产业链调研
- 引种环节：受美国、新西兰禽流感影响，今年前五个月国内祖代鸡引种量同比缩量41%，海外引种占比36%。国内祖代鸡存栏环比下降2.4%，同比降低33.5%。益生股份引种份额最大，国内引种份额超50%，行业集中度提升。
- 父母代环节：父母代鸡苗报价逐月上涨，安维杰系、双A系、罗斯系价格涨幅明显。一季度父母代鸡苗亏损，二季度转盈利。产业内对下半年父母代苗价格存在上涨预期。
- 商品代苗环节：今年商品代苗供给相对充足，前五个月销量同比仍增长，但5月订单和销量有所放缓。后续供给收缩或价格上涨时间节奏需关注年底或2026年。
- 鸡肉价格：终端鸡肉价格持续磨底，年内价格波动变小。养殖企业关注成本下降和效率提升，行业加速尾部产能去化。
- 白羽肉鸡板块观点：后续机会明确，行业摸底持续三年，产能收缩意愿增加，海外引种扰动仍大。建议重视自主育种崛起机会，以及2026年价格景气上行的前瞻布局。
