对国庆假期数据的点评：今年国庆黄金周透露哪些重要经济信号？

证券研究报告 2022年10月09日 │ 今年国庆黄金周透露哪些重要经济信号？ 事件点评 ——对国庆假期数据的点评 疫情多点散发，阻碍旅游出行 10月1日至7日，多地出现输入性疫情，中国内地日增本土感染人数连续 6天大幅上涨，且呈点多面广之势，假期新增病例波及31个省份。旅游出 行方面，全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客日均发送量较2021年、2020年、2019年同期均有所下降。据文旅部测算，2022年国庆节全国国内旅游出游人次及旅游收入同比均下降。整体来看，由于疫情影响，国庆假期出行人数下降，“十一”黄金周中的旅游业修复较缓。 国庆主流旅游趋势转向本地游、周边游等小半径出行方式“就地过节”政策倡导效果明显。据文旅部测算，国庆假日期间选择跨省游和省内跨市游的游客比例分别下降了14.4和9.5个百分点，前往城郊公园、城市周边乡村、城市公园的游客占比居于前三位，分别达23.8%、22.6%和16.8%。另据携程，飞猪，驴妈妈等多家旅游平台数据，假日7天，本地游、周边游订单占比达65%，本地周边人均旅游花费较去年同期增长近30%。整体来看，今年国庆旅游出行半径缩短，主流旅游趋势转向本地游、周边游。 假期消费恢复态势仍显疲弱，还需更多政策动力支持 国庆前多地政府部门发放消费券、推出大宗消费等政策以刺激消费，对假期消费数据形成支撑。相较于上半年，国庆假期消费有复苏态势，但相较于去年同期，恢复态势仍显疲弱，还需更多政策动力支持。 信贷政策显效仍需时间，商品房销售仍需提振 从国庆假期数据来看，各机构发布的重点监测城市商品房销售情况比较低迷。短期来看，国庆前夕的利好政策显效仍需要时间，购房者置业情绪修复还需政策持续发力、配套政策跟进和落实。 海外债市回顾：国庆假期美债收益率呈现先抑后扬的走势。 10月3日公布的9月美国ISM制造业指数远低于预期，另外信贷市场疲弱叠加瑞士信贷银行危机的扰动，10年期美债收益率降至9月22日以来的最低点。随着市场对美央行持续暴力加息的预期降温，欧美国债收益率均连续两日下跌。10月5日OPEC+宣布石油减产，10月7日公布的非农数据好于预期，推动美债收益率走高。 风险提示：政策效果不及预期，疫情发散超预期。 分析师：王宇鹏 执业证书编号：S0590522020002电话：18600937880 邮箱：wyp@glsc.com.cn 相关报告 1、《宝武集团重组山钢，莱钢集团主业被转让》 2022.10.08 2、《需求恢复仍然不稳，生产修复边际向好》 2022.09.30 3、《经济修复斜率平缓，可适当“拉久期”》 2022.09.27 固定收益报告 固定收益点评 1疫情多点散发，阻碍旅游出行 今年国庆假期期间，国内疫情多点散发，阻碍旅游出行。10月1日至7日，随着人员流动性和聚集性增加，多地出现输入性疫情，中国内地日增本土感染人数(确诊+无症状者)连续6天大幅上涨，从10月1日的548例，上升至7日的1748例， 且呈点多面广之势，假期新增病例波及31个省份。 图表1：国庆假期日增本土感染人数连续大幅上涨（人） 全国:本土确诊病例:新冠肺炎:当日新增 全国:本土无症状感染者:新冠肺炎:当日新增 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 来源：wind，国联证券研究所 旅游出行方面，据光明网援引交运部数据，10月1日至7日，全国铁路、公路、 水路、民航预计发送旅客总量25554.11万人次，日均发送3650.6万人次，比2021年同期日均下降36.4%，比2020年同期（国庆中秋连休，8天假期）日均下降41.4%，比2019年同期日均下降58.1%。据文旅部测算，2022年国庆节假期7天，全国国内旅游出游4.22亿人次，同比减少18.2%，按可比口径恢复至2019年同期的60.7%。实现国内旅游收入2872.1亿元，同比减少26.2%，恢复至2019年同期的44.2%。整体来看，由于疫情影响，国庆假期出行人数下降，“十一”黄金周中的旅游业修复较缓。 图表2：2022年国庆旅客发送总量和公路发送总量（亿）图表3：2019-2022年国庆旅游出游人次与旅游收入 旅客发送总量公路发送总量 7 6 5 4 3 2 1 0 2019202020212022 国庆旅游出游人次（亿） 国庆旅游收入（亿元，右轴） 10 8 6 4 2 0 2019202020212022 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 来源：wind，国联证券研究所来源：wind，国联证券研究所 2国庆主流旅游趋势转向本地游、周边游等小半径出行方式 多地倡导“就地过节”政策影响下，今年国庆主流旅游趋势转向本地游、周边游等小半径出行方式。据界面数据统计，截至9月28日14时，全国至少有24个省市、84个地区，在国庆节前发布提示，倡导市民“就地过节”，各地“就地过节”政策包括“减少跨省市出行”、“不去中高风险地区”等，不少省市还倡导市民采用短程游、市内游、周边游等出游方式。 “就地过节”政策倡导效果明显。据文旅部测算，国庆假日期间选择跨省游和省内跨市游的游客比例分别下降了14.4和9.5个百分点，前往城郊公园、城市周边乡村、城市公园的游客占比居于前三位，分别达23.8%、22.6%和16.8%。另据携程，飞猪，驴妈妈等多家旅游平台数据，假日7天，本地游、周边游订单占比达65%，本地周边人均旅游花费较去年同期增长近30%。整体来看，今年国庆旅游出行半径缩短，主流旅游趋势转向本地游、周边游。 图表4：十大本地游新锐目的地订单增幅(%) 500% 450% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 泉州莆田南平揭阳汕尾延吉潮州黄山安庆温州 来源：wind，国联证券研究所 3假期消费恢复态势仍显疲弱，还需更多政策动力支持 消费券、大宗消费补贴等促消费政策刺激假期消费，对假期消费数据形成支撑。以北京、上海数据为例，国庆期间北京市商务局重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态百家企业实现销售额78.4亿元， 同比增长5.4%；消费市场大数据实验室(上海)监测显示，9月30日至10 月6日，上海市餐饮、汽车、家电线下消费增长明显，节日期间消费金额分别实现69.6亿元、12.7亿元和4.7亿元，同比增长18.0%、76.3%和 3.0倍。 相较于上半年，国庆假期消费有复苏态势，但相较于去年同期，恢复态势仍显疲弱，还需更多政策动力支持。国庆档票房数据来看，今年国庆档在新片体量及票房入账方面较往年同期呈明显下降。今年14.96亿元的 票房表现远低于2021年的43.88亿元、2020年的39.67亿元和2019年 的44.66亿元，为2014年以来的最低成绩，疫情、宏观经济下行以及优质片源的稀缺均是造成上座率低、票房低迷的主要原因。此外官方公布的消费数据来看，截止到10月7日，上海全市线上线下消费662.5亿元， 其中全市线下消费金额407.7亿元，同比恢复为2021年的8成；北京商 务局监测数据显示，全市52个重点商圈客流量3192.2万人次，恢复至去年同期95.1%。两市消费恢复远未及复原，而假期期间疫情再度散发，对后续消费意味着打击仍在继续，预计后续仍需更多政策动力刺激消费。 图表5：上海2019-2022年国庆期间线上线下消费情况图表6：2019-2022年国庆档票房与观影人次 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 线下消费(亿元)线上消费(亿元) 2019202020212022 票房(亿元)观影人次(万人,右轴) 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 201720182019202020212022 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 来源：wind，国联证券研究所来源：wind，国联证券研究所 4信贷政策显效仍需时间，商品房销售仍需提振 9月29日，人民银行、银保监会发布通知，决定阶段性调整差别化住 房信贷政策，规定2022年6-8月新建商品住宅销售价格环比、同比均连 续下降的城市政府，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消 当地新发放首套住房贷款利率下限。此后财政部在9月30日发文支持居 民改善住房条件，居民出售自有住房1年内购房予以退税优惠。央行随后又发布下调公积金贷款利率的通知。 但从国庆假期数据来看，中指监测数据的20个重点监测城市的新建商品住宅成交面积较2021年国庆假期下降了37.7%，超过了三成；诸葛找房数据研究中心监测数据显示，15个重点监测城市新建商品住宅成交4474套，较去年“国庆假期”下降47.1%，重点15城中仅有4城新房成交较去年同期上涨，其余11城较去年出现下降。短期来看，国庆前夕的利好政策显效仍需要时间，购房者置业情绪修复还需政策持续发力、配套政策跟进和落实。 -32 0% -56.8 0% -47.1 10353 8464 4474 总计 / 0% 2.7 -2 0 908 702 佛山 0% -93.5 % 7.70 855 52 56 成都 0% -79.6 / 785 0 160 南京 / 0% -98.2 0 325 6 杭州 0% 47.4 0% 37.5 388 416 572 济南 0% -80.9 0% -55.5 1772 761 339 宁波 0% -67.1 0% -48.1 1147 726 377 温州 % -63 0% -12.4 441 186 163 东莞 0% 4.4 -3 % 787 759 516 青岛 0% -44.8 0% 80.5 134 41 74 大连 0% -56.7 0% 0.8 -2 388 212 168 苏州 0% -73.6 0% -39.3 1788 777 472 武汉 0% 18.2 % -55 411 1081 486 深圳 0% -86.1 0% -74.2 1344 725 187 上海 0% 73.5 0% -86.9 113 1495 196 北京 较2020年 较2021年 2020年 2021年 2022年 城市 重点15城“十一假期”新房成交情况 图表7：重点15城“十一假期”新房成交情况（套） 来源：wind，国联证券研究所 5海外债市回顾 国庆假期期间，美债收益率呈现先抑后扬的走势。10月3日公布数据显示，9月美国ISM制造业指数50.9，远低于预期值52.2，接近制造业活动停滞的荣枯分水岭50，创2020年5月以来新低，另外信贷市场疲弱叠 加瑞士信贷银行危机的扰动，10年期美债收益率降至9月22日以来的最低点，回吐美联储上月第三次激进加息75个基点后的所有升幅至3.67%。随着市场对美央行持续暴力加息的预期降温，欧美国债收益率均连续两日下跌。10月5日OPEC+宣布石油减产，油价应声上涨，美债收益率由此上行。10月7日公布的非农数据好于预期，美国9月失业率录得3.5%，低于预期与前值的3.7%，强劲的劳动力市场使美联储继续维持鹰派态度的可能性增大，美债收益率继续走高。 图表4：国庆期间美债收益率呈先抑后扬走势（%） 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:30年 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2022-1-32022-2-32022-3-32022-4-32022-5-32022-6-32022-7-32022-8-32022-9-32022-10-3 来源：wind，国联证券研究所 6风险提示 政策效果不及预期，疫情发散超预期。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当