- 核心观点：基本面变化有限，上周中美通话带来宏观情绪转好，胶价小幅反弹。原料受商品悲观预期拖拽大幅补跌后，盘面估值得到修复，但原料端仍未上量，存进一步下跌风险。需求端即将进入开工淡季，需求端预期承压。整体基本面仍处于供增需弱的承压状态，预计反弹空间有限，中期仍以偏空思路对待。
- 供应：今年物候条件较好，当前价格仍能刺激割胶积极性，密切关注推迟割胶落地情况。上周泰国原料价格大幅补跌，近期主产区雨水较多暂未上量，后续上量预期仍存，原料价格易跌难涨。
- 需求：上周半钢胎产能利用率64.05%，周环比-8.46%；全钢胎产能利用率55.65%，周环比-5.15%。半钢胎库存周转天数45.84天，周环比-0.38天；全钢胎库存周转天数41.87天，周环比-0.09天。端午假期部分企业安排短修影响开工率，毛利小幅提升，预计开工率后续逐步回升。
- 估值：RU-泰混价差230元/吨，处于相对低位，上游加工利润倒挂加深，估值偏低。NR-STR20价差-177元/吨，与TSR20价差缩窄，估值偏低。库存中性，6月处于国内进口淡季，国内产去上量较慢，市场以消化港口库存为主，支撑胶价。下游工厂陆续进入淡季，原料库存较低，刚需补库为主。
- 其他：中美领导通话缓和市场悲观情绪。4月汽车内销表现良好。策略逢高沽空，短期矛盾并不突出，供应上量预期压制，胶价缺乏上行动力，基本面上仍维持偏弱态势。胶价反弹至14000上方可考虑逢高沽空。NR仓单逐步注册，9月RU与NR完税价接近平水，或可逐步布局9-1反套做扩价差。
- 风险点：关税政策反复、极端天气影响、收储。
- 关键数据：
- 期货价格：RU主力13650+245+1.83%，NR主力11790+245+2.12%，新加坡TSR20主力159.6+0.1+0.06%。
- 现货价格：上海全乳13650+300+2.24%，RSS3烟片19800-200-1.00%，3L15000+50+0.33%。
- 进口数据：1-4月累计进口数量220.89万吨，同比+24.25%。2025年4月中国天然橡胶进口量52.32万吨，环比减少11.93%，同比增加41.64%。
- 库存数据：本周天然橡胶库存总体小幅去库。青岛干胶一般贸易库存、青岛保税区干胶库存、青岛第三方干胶库存均呈现去库趋势。NR仓单持续低位。
- 需求数据：上周半钢胎产能利用率64.05%，周环比-8.46%；全钢胎产能利用率55.65%，周环比-5.15%。半钢胎库存周转天数45.84天，周环比-0.38天；全钢胎库存周转天数41.87天，周环比-0.09天。4月国内乘用车销量222.26万辆，同比增长11.05%。4月国内重卡销售6.11万辆，同比减少2.94%。
- 轮胎出口：2025年一季度中国橡胶轮胎出口量达224万吨，同比增长6.2%。
