机械行业研究：看好人形机器人、工程机械和燃气轮机

核心观点

• 人形机器人商业化场景落地值得期待：Figure机器人分拣快递新视频曝光，操作完全由端到端通用控制模型Helix自主驱动，展现了人形机器人的复杂运动与协作能力。今年是人形机器人量产元年，商业化场景落地值得期待，带动产业持续发展。
• 工程机械内需复苏长逻辑不变：5月工程机械主要产品开工率和平均工作时长同比下降，但根据挖掘机更新周期测算，未来几年国内挖掘机更新需求持续增长，内销复苏长逻辑有望维持。
• 燃机景气度上行，国产化加速推进：AI催化燃气轮机行业景气度上行，海外燃机龙头订单高增，看好国内燃机叶片订单高增。应流股份承担的某型重型燃气轮机透平第二级动叶铸件通过首件鉴定，杭汽轮B自研的50MW重型燃机点火成功。杭汽轮B股B转A后，融资能力和盈利能力有望提升。

关键数据

• SW机械设备指数：2025年6月第一周上涨0.93%，排名申万31个一级行业分类第19；年初至今上涨7.29%，排名申万31个一级行业分类第6。
• 工程机械：5月主要产品月开工率为59.5%，同比下降5.01pct，环比下降2.45pct；月平均工作时长为84.5小时，同比下降3.86%，环比下降6.25%。
• 挖掘机：2024年国内挖掘机更新需求为14.3、19.5、24.9万台（2025、2026、2027年）。
• 燃机：25Q1 GEV燃机新签订单同比+45%，25H1西门子能源的燃气服务业务新签订单同比+60%。

投资建议

• 股票组合：恒立液压、三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、应流股份。
• 行业投资评级：买入、增持、中性、减持。

风险提示

• 宏观经济变化的风险
• 原材料价格波动的风险
• 政策变化的风险