能源化工周报：现实面弱势难改，PVC反弹乏力

能源化工丨周报 s 2024年9月22日 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 能源化工研究员：马琛联系电话：020-88523420 从业资格号：F03095619 投资咨询号：Z0017388 联系人/助理分析师：钟锡龙 联系电话：020-88523420 从业资格号：F03114707 相关图表 现实面弱势难改，PVC反弹乏力 摘要 本周期（9月18日-9月20日），PVC价格在中秋假期后第一天大幅下行，主力合约跌幅达3.27%，周四受美联储降息影响，国内商品氛围转强，PVC出现反弹，周五PVC维持震荡整理趋势，据Wind数据，截至9月20日收盘，V2501报收5229元/吨，周度跌幅为2.77%， 周度成交量351万手，环比下降283万手（中秋节假期影响），持仓量103万手，环比提高4万手。现货方面，随着原料PVC粉价格下跌，下游阶段性逢低刚需补货，但因为订单一般，所以补货积极性受限，据卓创数据，截至9月20日，华东地区SG-5型PVC价格5170元/吨，环比上期下降1.62%。 供应方面，周内陆续有PVC装置恢复运行，行业开工率提升至今年以来的较高水平，产量相应增加，下周计划检修的装置较少，近两周PVC供应增幅较大，对价格形成压制。需求方面，受中秋节假期影响，部分下游制品企业停工放假，行业开工率相应下降，导致企业采购原料的积极性转弱，而外需受印度买家采购情绪降温影响有所回落，整体看PVC内外需亮点难寻。成本方面，电石价格上涨，对PVC有一定的支撑。库存方面，本周库存去化幅度收窄，因下游备货情绪降温，且出口回落。总体来看，供应方面，PVC供应已恢复至较高水平，且短期装置检修较少，供应压制价格反弹，需求方面，下游企业经过前期备货后，采购需求阶段性回落，尽管近期美联储降息刺激商品氛围，但由于PVC现实基本面不强，反弹力度有限，后期需持续关注海外降息对国内需求的影响，短期预计PVC将低位运行。 风险点：宏观预期转向，海外市场变动。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/15 目录 一、行情回顾3 二、供应方面：供应环比小幅提高3 三、需求方面：内外需均走弱5 1、PVC预售量环比减少5 2、下游制品工厂停工放假，行业开工率继续下滑6 3、出口环比走弱7 四、成本方面：电石价格上涨受限，乙烯价格持稳7 1、电石上涨受限7 2、乙烯价格持稳8 五、库存方面：PVC去库幅度收窄9 六、价差方面：PVC基差继续走强，1-5价差小幅走高10 七、结论11 分析师声明13 分析师介绍13 免责声明14 联系电话：400-930-777014 公司官网：ww.gzjkqh.com14 广州金控期货有限公司分支机构15 一、行情回顾 本周期（9月18日-9月20日），PVC价格在中秋假期后第一天大幅下行，主力合约跌幅达3.27%，周四受美联储降息影响，国内商品氛围转强，PVC出现反弹，周五PVC维持震荡整理趋势，据Wind数据，截至9月20日收盘，V2501报收5229元/吨，周度跌幅为2.77%，周度成交量351万手， 环比下降283万手（中秋节假期影响），持仓量103万手，环比提高4万手。现货方面，随着原料PVC粉价格下跌，下游阶段性逢低刚需补货，但因为订单一般，所以补货积极性受限，据卓创数据，截至9月20日，华东地区SG-5型PVC 价格5170元/吨，环比上期下降1.62%。 图表1：PVC期货主力合约走势图 来源：通达信，广州金控期货研究中心 二、供应方面：供应环比小幅提高 开工率方面，据钢联数据，截止9月20日，PVC周度行 业开工率为79.32%，环比提高0.78个百分点，同比提高1.99 个百分点；其中电石法装置负荷为78.49%，环比提高0.19 个百分点，同比提高1.75个百分点，乙烯法装置负荷为 81.66%，环比提高2.45个百分点，同比提高2.56个百分点。本周电石法企业包头海平面检修后产量恢复较明显，电石法装置开工率有所提升；而乙烯法企业宁波台塑、泰州联成检修后产量恢复较明显，苏州华苏停车产量减少，乙烯法开工率提升。据钢联数据，截至9月20日，PVC周度产量为46.07 万吨，环比提高0.45万吨，增幅0.99%，同比提高0.99万吨，增幅2.21%。下周预计聚隆化工乙烯法装置检修，部分前期检修企业还将陆续恢复，下周PVC供应变化不大。 今年1月份浙江镇洋30万吨/年乙烯法PVC新装置进入试生产调试阶段，并于6月份转入正式生产，当前该装置稳 定运行，持续产出优等品。今年5月份陕西金泰1期30万吨/年乙烯法PVC装置试产，但目前未量产，后期新装置将持续释放产量，为市场带来供应增量。从投产计划看，9月无新产能投放，四季度陕西金泰将新增30万吨/年电石法装 置，年底青岛海湾将投放20万吨乙烯法装置。 图表2：国内PVC装置开工率（%） 来源：Wind，广州金控期货研究中心 图表3：国内PVC周度产量（万吨） 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 三、需求方面：内外需均走弱 1、PVC预售量环比减少 本周PVC生产企业预售量环比减少，据钢联数据，截至9月20日，PVC生产企业周度预售订单量为52.01万吨，与上周相比减少5.16万吨，降幅9.03%。受中秋假期影响，部分企业尚未报价，影响整体接单数量。 图表4：PVC生产企业预售订单量（万吨） 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 2、下游制品工厂停工放假，行业开工率继续下滑 部分制品企业因中秋假期停工放假，开工率下降，据钢联数据，截至9月20日，PVC下游工厂综合开工率为43.56%，环比上周下降1.49个百分点。据卓创资讯，目前大型薄膜 企业开工率6-7成，医药片材企业开工率6成左右，地板企 业大厂开工率4-6成，略有下降，电线电缆大厂开工率6-8 成，管材大厂开工率多数在4-5成，个别略低，小厂开工率 2-3成，型材中大厂开工率4-5成，小厂偏低。 图表5：PVC下游综合开工率（%） 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 3、出口环比走弱 本周PVC价格下调，虽然出口价格优势增加，但印度采购商心态谨慎，积极性有所下降，导致中国出口接单量环比走弱。据隆众资讯，本周PVC生产企业样本出口签单量环比 减少23%至2.09万吨。 图表6：国内PVC生产企业出口签单量 来源：隆众资讯，广州金控期货研究中心 四、成本方面：电石价格上涨受限，乙烯价格持稳 1、电石上涨受限 电石价格小幅上涨，据钢联数据，截至9月20日，内 蒙古乌海地区电石价格涨至2700元/吨，较上周同期提高25元/吨，涨幅0.93%。周内电石供应出现缩减，企业开工不稳定性增加，而下游需求逐步恢复，且临近国庆假期，下游备货积极性较高，部分地区电石到货紧张，支撑市场价格，但由于前期价格上涨幅度较大，下游部分企业有所抵触，因此电石价格上涨受限。近期部分电石炉恢复运行，市场供应将 有所增长，但由于下游企业原料采购情绪较好，预计电石货 源维持紧张，继续支撑价格。 图表7：内蒙古乌海地区电石价格（元/吨） 来源：Wind，广州金控期货研究中心 2、乙烯价格持稳 周内乙烯价格小幅持稳，据Wind数据，截至9月20日，东北亚乙烯价格报收861美元/吨，环比上周同期持平。国际原油价格止跌反弹，对乙烯成本端有所支撑，国庆节前下游的补货基本结束，需求端回落成为牵制乙烯价格的关键因素。预计国庆假期前，乙烯工厂排货与下游企业补货的节奏 将影响市场价格，乙烯价格或偏弱运行。 图表8：东北亚乙烯价格（美元/吨） 来源：Wind，广州金控期货研究中心 五、库存方面：PVC去库幅度收窄 据钢联数据，截至9月20日，国内PVC周度社会库存 49.2万吨，环比减少1.26%，同比增加15.11%；其中华东地区库存45.17万吨，环比减少1.18%，同比增加21.88%；华南地区库存4.03万吨，环比减少2.18%，同比减少29.05%。本周PVC去库幅度收窄，因中秋假期影响，企业订单下滑，出货速度变缓。 图表9：国内PVC社会库存（万吨） 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 图表10：华东地区PVC社会库存（万吨） 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 图表11：华南地区PVC社会库存（万吨） 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 六、价差方面：PVC基差继续走强，1-5价差小幅走高 本周PVC期价大幅下行，而现货价格较为抗跌，基差继续走强，截至9月20日，PVC基差为96元/吨，较上周同期有所提高。 图表12：PVC基差（元/吨） 来源：Wind，广州金控期货研究中心 截至9月20日，PVC1-5价差为-223元/吨，较上周同期小幅走高。 图表13：PVC期货9-1价差（元/吨） 来源：Wind，广州金控期货研究中心 七、结论 供应方面，周内陆续有PVC装置恢复运行，行业开工率提升至今年以来的较高水平，产量相应增加，下周计划检修的装置较少，近两周PVC供应增幅较大，对价格形成压制。需求方面，受中秋节假期影响，部分下游制品企业停工放假，行业开工率相应下降，导致企业采购原料的积极性转弱，而外需受印度买家采购情绪降温影响有所回落，整体看PVC内外需亮点难寻。成本方面，电石价格上涨，对PVC有一定的支撑。库存方面，本周库存去化幅度收窄，因下游备货情绪降温，且出口回落。总体来看，供应方面，PVC供应已恢复至较高水平，且短期装置检修较少，供应压制价格反弹，需求方面，下游企业经过前期备货后，采购需求阶段性回落，尽管近期美联储降息刺激商品氛围，但由于PVC现实基本面不强，反弹力度有限，后期需持续关注海外降息对国内需求 的影响，短期预计PVC将低位运行。 风险点：宏观预期转向，海外市场变动。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。 分析师介绍 马琛能源化工研究员 广州金控期货有限公司研究中心能源化工资深研究员。曾在能化咨询公司任职七年，从事原油、炼厂、燃料油、船供油、液化气等产品分析和咨询工作。具有五年以上期货从业经验，获得大连商品交易所2019年优秀期货投研团队，上海期货交易所2021年度优秀分析师。专注于能化产品研究，注重具有国际化视野的产业链和跨产业的基本面分析，并多次接受第一财经、文华财经、财联社等知名媒体采访。 更多期货咨询请关注广金公众号 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我们公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的更改，在任何情况下，我公司报告的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写过程中融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与广州金控期货有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表广州金控期货有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映广州金控期货有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经广州金控期货有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的资料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“广州金控期货有限公司”，并保留我公司的一切权利。 广州金控期货有限公司是广州金融控股集团有限公司的控股子公司，业务范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询和资产管理业务。全资控股风险管理子公司-广州金控物产有限公司，业务范围包括基差贸易、仓单服务、场外衍生品业务。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1772号 总部地址：广州市天河区体育西路191号中石化大厦B塔25层2501-2524单元联系电话：4