债券周报：央行开始买债了吗？

未经许可，禁止转载债券周报2025年06月08日证券分析师：周冠南电话：010-66500886邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003证券分析师：许洪波电话：010-66500905邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004证券分析师：宋琦电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002联系人：李阳邮箱：liyang3@hcyjs.com联系人：张威邮箱：zhangwei7@hcyjs.com相关研究报告《【华创固收】关注震荡市场利差被动走阔的加仓机会——信用周报20250607》2025-06-07《【华创固收】地产销售加速走弱——每周高频跟踪20250607》2025-06-07《【华创固收】跨半年以呵护为主，资金压力可控——6月流动性月报》2025-06-06《【华创固收】存款利率调降对信用债影响几何？——6月信用债策略月报》2025-06-05《【华创固收】下修博弈回归常态，超额收益更看择券——6月可转债月报》2025-06-04华创证券研究所 ——债券周报20250608 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录一、央行开始买债了么？.......................................................................................................5（一）央行重启买债的条件已经成熟...........................................................................5（二）如何判断央行是否重启买债？...........................................................................7二、债市策略：顺势操作，若行情过快可灵活止盈...........................................................9（一）近期关注存单续发压力和基本面高频表现.......................................................9（二）交易可以更加积极，关注票息挖掘机会.........................................................10三、利率债市场复盘：央行重启买债预期升温，收益率曲线牛陡.................................15（一）资金面：央行OMO净回笼，资金面均衡宽松..............................................16（二）一级发行：政金债、地方债、同业存单净融资减少，国债净融资增加......17（三）基准变动：国债和国开期限利差均走扩.........................................................17四、风险提示.........................................................................................................................18 2 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1央行重启买债预期升温，收益率曲线牛陡.............................................................4图表2央行国债买卖的相关表述.........................................................................................6图表3下周即将进入6月国债发行高峰期.........................................................................7图表4大行对1y以内国债配置水平...................................................................................7图表5大行对1-3y国债配置水平........................................................................................7图表6大行买债对央行买债的指示模型.............................................................................8图表7最后仍需关注央行“对中央政府债权”科目变化.................................................9图表8存单周度到期情况（亿元）.....................................................................................9图表9 6月资金价格季节性走势..........................................................................................9图表10 5月二手房成交同比增幅继续收窄......................................................................10图表11 5月港口集装箱吞吐量同比增幅基本持平4月 ...................................................10图表12债市季节性特征.....................................................................................................10图表13目前10y国债在OMO+10-40BP运行.................................................................11图表14同业存单到期收益率表现.....................................................................................11图表15灵活把握债市β和α轮动的规律.........................................................................12图表16各期限利率债考虑3个月骑乘后的综合收益率.................................................12图表17多维度下各类型利率债的配置价值.....................................................................13图表18 5月30日-6月6日二永债利差变动情况............................................................14图表19截至6月6日，5y附近AA级凸性较好，较国股行品种收益优势明显.........14图表20国开老券-新券利差走扩（%，BP）....................................................................16图表21国债期货上涨、国开现券收益率下行（元，%）..............................................16图表22央行OMO净回笼..................................................................................................17图表23资金面均衡宽松.....................................................................................................17图表24国债净融资大幅增加.............................................................................................17图表25政金债净融资大幅减少.........................................................................................17图表26地方债净融资小幅减少.........................................................................................17图表27同业存单净融资小幅减少.....................................................................................17图表28国债收益率曲线变化（%）..................................................................................18图表29国开债收益率曲线变化（%）..............................................................................18图表30国债期限利差变动（%，BP）.............................................................................18图表31国开期限利差变动（%，BP）.............................................................................18图表32 10年期国债与国开隐含税率（%，BP）............................................................18图表33 5年期国债与国开隐含税率（%，BP）..............................................................18 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号46月第一周，月初资金面整体宽松，叠加央行重启买债预期升温、买断式逆回购操作前置落地等多重利好支撑，债市情绪回暖，短端表现好于长端，中美元首通话但债市反应有限。全周累计看，1y国债活跃券下行4.5BP至1.41%，7y国债活跃券下行3.25BP至1.5875%，10y国债活跃券下行2.25BP至1.6525%，30y国债活跃券下行2.3BP至1.875%。具体看，本周央行OMO净回笼6717亿元，买断式逆回购投放1万亿元（期限3个月），月初资金面宽松，资金情绪指数多维持在50以下，DR007周均价格由1.64%下行至1.5