债券半年报：上半年债牛收场 央行开始入场调控

上半年债牛收场 央行开始入场调控 核心观点及策略 海外方面，当前美国经济有所放缓，但短期内美国经济失速的概率相对较低。因此在就业市场明显恶化之前美联储降息或再度推迟。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 策略方面，此前央行连续多次给出长期国债收益率合理区间（2.5-3.0%)，但市场对此置若罔闻，直至上周央行开始向实质性动作迈出一大步，从央行发布公开市场交易公告看，当前已是开弓没有回头箭，因此2.5%大概率将成为未来一段时间长债收益率的铁底，而当前长债收益率依然没有回到2.5%以上，因此单纯持有并做多长债是不明智的，而由于其它资产缺乏赚钱效应，导致今年以来大量资金流入债券市场，因此在配置压力及央行调控之间形成了长短端利差大幅走阔的扭曲行情，而这也是未来较为确定的投资机会。可以考虑在本轮央行调控效果充分体现后，通过国债期货不同久期合约相互多空组合实现久期中性，以抓住未来长短利差潜在压缩的交易机会。 李婷021-68556855li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾021-68556855huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧021-68556855gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 风险点：房地产数据持续反弹、央行公开市场卖出国债现券 目录 一、2024年6月债市行情回顾............................................4 二、资金面分析...........................................................5 1、DR001、DR007等加权成交利率.............................................................................52、央行公开市场操作...................................................................................................53、存单一级发行利率...................................................................................................6 三、基本面分析...........................................................6 1、政府债融资助力社融边际改善............................................................................62、CPI同比持平..........................................................................................................83、PPI环比转正..........................................................................................................94、社会消费品零售总额有所好转..........................................................................105、工业增加值小幅回落...........................................................................................116、固定资产投资维持小幅滑落..............................................................................127、出口一枝独秀.......................................................................................................128、规模以上工业企业利润同比走弱......................................................................149、制造业PMI与上月持平......................................................................................1410、其他重点关注数据.............................................................................................16 四、行情展望............................................................19 图表目录 图表1国债期货及现券走势......................................................................................................4图表2国债收益率曲线..............................................................................................................4图表3资金市场概况..................................................................................................................5图表4央行公开市场操作概况..................................................................................................5图表5存单一级市场概况..........................................................................................................6图表6金融数据概览..................................................................................................................6图表7新增额同比变化（亿元）..............................................................................................7图表8社融-M2...........................................................................................................................7图表9全国居民消费价格涨跌幅..............................................................................................8图表10 CPI分项同比及变化......................................................................................................8图表11工业生产者出厂价格指数............................................................................................9图表12 PPI分类别同比及变化................................................................................................10图表13社会消费品零售总额同比..........................................................................................10图表14规模以上工业增加值..................................................................................................11图表15工业增加值分类型......................................................................................................11图表16固定资产投资(不含农户)完成额:累计同比..............................................................12图表17出口总值(人民币计价)...............................................................................................13图表18重点产品出口金额(人民币计价)：亿元...................................................................13图表19规模以上工业企业:利润总额:当月同比....................................................................14图表20制造业PMI、综合PMI...............................................................................................15图表21制造业PMI分项.........................................................................................................15图表22乘用车厂家零售..........................................................................................................16图表23商品房成交面积（30大中城市）.............................................................................16图表24航运指数......................................................................................................................17图表25期限利差....................................