核心观点与策略
- 静态估值偏低：碳酸锂期货价格显著低于现货价格，表明市场已消化大部分利空因素。
- 关注外围矿端下行空间：需关注津巴布韦等外围锂矿的成本、减产和发运情况。
- 策略：灵活交易为主，关注仓单注销的影响。
供应端
- 国内供应：
- 前期国内供应端边际减量的持续性待观察，锂盐厂周度开工、产量环比回升。
- 国内产能仍在增长，矿产量有较大增长（云母工艺需特别关注）。
- 进口：
- 锂精矿进口量保持增长，澳矿、尼日利亚进口累计同比分别增22%、39%。
- 继续关注外矿的成本、减产和发运情况。
- 碳酸锂进口量维持高位，硫酸锂进口量快速增长。
需求端
- 磷酸铁锂、三元材料：5月份环比增产分别约6.7%、2.6%，磷酸铁锂产量较预估高约0.6万吨。
- 固态电池和储能：密切关注其发展趋势。
- 欧洲对中国电动车加征关税：7.5日正式开始，暂定实施4个月。
价差
- 基差、转抛价差以及碳酸锂与氢氧化锂的价差等表明，碳酸锂的各种利空已施压到极限。
库存
- 碳酸锂库存：周度库存回升至13.24万吨，环比增861吨。
- 仓单：近期有所下降，截至本周五33309吨，周内降148吨，但交割品质问题困扰买方。
- 锂矿库存：高位下降，传锂辉石有去年底囤货的破产。
生产成本
- 工艺改进：传某上市公司的萃取技术大面积推广，引发加工成本下降流。
- 小金属价格：坦铌铷铯等价格走弱。
- 原料价格：原料价格下跌。
平衡表
- 6月份正极材料排产环比小幅增长，锂盐厂环比增9%，预计6月份单月小幅过剩0.1万吨。
- 遇07合约注销仓单，市场将面临一次“大考”。
关键数据
- 碳酸锂现价：60200元/吨，周内跌500元/吨。
- 锂辉石现价：626美元/吨，周内跌50美元/吨。
- 锂云母现价：1185元/吨，周内跌15元/吨。
- 锂精矿进口量：2024年约67万吨LCE，2025年4月51.9万吨，累计同比8%。
- 碳酸锂进口量：2024年4月2.8万吨，环比增1万吨，累计同比增27%。
- 硫酸锂进口量：2024年4月累计2.73万吨，累计同比137%。
- 6月份产量预计：碳酸锂7.9万吨，氢氧化锂2.6万吨。
- 6月份三元材料产量预计：环比增1%。
- 6月份磷酸铁锂产量预计：环比增5%。
- 4月新能源乘用车销量：累计同比增46%。
- 1-4月储能中标容量：51.2GWh，同比增35%。
研究结论
- 碳酸锂期货价格已显著低估，关注外围矿端的下行空间。
- 国内供应端边际减量的持续性待观察，但需求增长强劲。
- 平衡表显示6月份可能小幅过剩，需关注仓单注销的影响。
- 灵活交易为主，关注仓单注销的影响。
