碳酸锂周报：静态估值明显偏低，6月平衡表遇“大考”

核心观点与策略

• 碳酸锂静态估值明显偏低，6月平衡表将面临重要考验。
• 策略建议灵活交易为主，密切关注6月份平衡表带来的影响。

供应端

• 国内供应端边际减量：锂盐厂周度开工和产量下降，但国内产能仍在增长，矿产量有较大增长。
• 进口情况：锂精矿进口量保持增长，澳矿进口增长，非洲矿依赖地缘和价格；碳酸锂进口量高位，硫酸锂进口量快速增长。
• 生产成本：工艺改进或降低生产成本，坦铌铷铯等小金属价格坚挺，原料价格下跌。

需求端

• 正极材料：5月份预计增产约4%，磷酸铁锂和三元材料环比增产分别约4.48%和4%。
• 固态电池和储能：密切关注其发展趋势，欧洲取消对中国电动车关税可能提振需求。
• 终端市场：4月新能源乘用车销量同比增46%，1-4月储能中标容量同比增35%。

库存与价差

• 库存：周度库存微降，仓单近期下降，但仓单交割品质问题困扰买方。
• 价差：基差、转抛价差以及碳酸锂与氢氧化锂的价差等表明利空已施压至极限。

平衡表预测

• 6月份单月预计过剩1.7万吨，叠加07合约注销仓单，市场将面临“大考”。

关键数据

• 碳酸锂价格：截至本周五，SMM估价63050元/吨，周内跌1450元/吨（-2.2%）。
• 锂精矿进口：2025年4月进口51.9万吨，累计186万吨，同比增8%。
• 碳酸锂进口：4月份进口2.8万吨，环比增1万吨，累计同比增27%。
• 正极材料产量：5月份预计增产约4%，磷酸铁锂和三元材料环比增产分别约4.48%和4%。
• 库存：周度库存13.18万吨，环比降141吨；仓单35773吨，周内降851吨。

研究结论

• 碳酸锂估值偏低，市场已消化利空因素，6月平衡表将决定价格走势。
• 供应端边际减量，需求端保持增长，但需关注联合声明的实际效果和需求不及预期风险。
• 策略上建议灵活交易，观察6月平衡表变化。