核心观点
- 天然橡胶（RU及NR）中性：RU非标价差同比低位，天然橡胶低估值显现。6月份国内天然橡胶进口量环比或持稳为主，供应的补充仍主要来自国内。国内云南及海南均迎来开割，当前的原料价格依然对原料产出有利，国内天然橡胶产量回升预期仍较强。下游需求处于季节性淡季，但中美贸易关税缓和后或带来国内轮胎出口需求的前置，叠加当前轮胎厂生产利润改善，预计轮胎厂开工率有望保持较高水平。基于需求端的环比改善，胶价上游生产利润有望迎来修复，但反弹高度仍受供应的压制。
- 丁二烯橡胶（BR）谨慎偏多：进入6月，菏泽科信、锦州石化顺丁橡胶装置停车，燕山石化已经处于检修状态。新投产方面，吉林石化5万吨低顺产能计划推迟到三季度末投产，产量环比或减少。下游轮胎需求6月或因轮胎出口需求前置支撑下，呈现环比回升走势，预计顺丁橡胶6月或小幅去库。
关键数据
- 全球天然橡胶产量：6月份全球天然橡胶产量将进一步增加，主要因全球处于新一季开割期，供应呈现季节性回升。东南亚九国6月份的总产量环比基本都呈现一定的涨幅，涨幅在4%-22%之间。
- 国内天然橡胶产量：国内云南及海南均迎来开割，当前的原料价格依然对原料产出有利，国内天然橡胶产量回升预期仍较强。
- 国内天然橡胶进口量：6月份国内天然橡胶进口量环比或持稳为主，供应的补充仍主要来自国内。重点关注国内云南、海南主产区以及泰国主产区的气候状况。
- 顺丁橡胶产量：进入6月，国内顺丁橡胶产量环比减少。顺丁橡胶生产利润依然处于亏损局面，仍不利于后期产量的明显回升，预计民营装置负荷维持低水平。
- 轮胎需求：6月份全球轮胎需求或呈现环比小幅增加。6月需求总体在工业需求季节性淡季背景下，仍呈现偏弱走势。中美贸易关税缓和或使得国内轮胎出口需求维持高增长。
研究结论
- 天然橡胶：基于需求端的环比改善，胶价上游生产利润有望迎来修复，但反弹高度仍受供应的压制。RU及NR中性。
- 丁二烯橡胶：预计顺丁橡胶6月或小幅去库。BR谨慎偏多。
