碳酸锂周报：静态估值明显偏低，等待向上驱动力出现

核心观点与策略

• 碳酸锂静态估值明显偏低，等待向上驱动力出现。
• 策略观点：灵活交易为主，静待关税博弈的后续发展。

运行逻辑

供应端

• 国内：锂盐厂周度开工连续4周环比下降，但国内产能仍在增长。
• 进口：锂精矿进口量保持增长，澳矿一季度进口同比增24%，非洲矿降23%；原矿进口增速较高。碳酸锂进口量维持高位，硫酸锂进口量快速增长。

需求端

• 正极材料5月份预计增产约4%，磷酸铁锂、三元材料环比增产分别约4.48%、4%。
• 密切关注固态电池和储能的发展趋势。
• 欧洲取消对中国电动车的巨额关税，或对需求有拉升作用。

价差

• 基差、转抛价差，以及碳酸锂与氢氧化锂的价差等，表明碳酸锂的各种利空已经施压到了极限。

库存

• 周度库存转为小幅下降，本周13.15万吨，环比降464吨。
• 仓单注册速度本周继续放缓，截至本周五36351吨，周内增加2874吨。仓单交割品质问题困扰买方交割者。

生产成本

• 工艺改进或降低生产成本。技术方面，传某上市公司的萃取技术大面积传播，引发一轮加工成本下降流。
• 坦铌铷铯等小金属价格坚挺。
• 原料价格下跌。

关键数据

• 电池级碳酸锂SMM估价65250元/吨，周内跌2700元/吨（-4%）。
• 锂云母1385元/吨，周内跌140元/吨（-9.2%）。
• 锂辉石725美元/吨，周内跌48美元/吨（-6.2%）。
• 5月份碳酸锂产量预计环比增2%。
• 3月份锂精矿进口46.4万吨，累计进口134万吨，累计同比4.7%。
• 3月份碳酸锂进口1.8万吨，环比增0.58万吨，3月份累计同比增23%。
• 5月份三元材料产量预环增4%，铁锂产量预环增4.48%。
• 1-3月份储能中标容量35.66GWh，同比增47%。
• 4月1-30日，全国乘用车新能源车市场零售92.2万辆，同比去年同期增长37%，较上月下降7%。

研究结论

• 碳酸锂估值偏低，需等待向上驱动力出现。
• 供应端边际减量，但产能仍在增长；进口保持一定增长。
• 需求端正极材料预计增产，但需关注固态电池和储能发展趋势。
• 库存小幅下降，仓单注册速度放缓。
• 生产成本有望下降，原料价格下跌。
• 相关品种比价关系显示电碳价格“严重低估”。

风险提示

• 美国对中国贸易战的影响。
• 锂盐厂超预期增产。
• 需求不及预期。