有色金属-海外季报：截至2025年3月31日的财政年度内 松下控股合并销售额同比下降0.5%至8458.2亿日元 归母净利润同比下降18%至3662亿日元

核心观点与关键数据

截至2025年3月31日的财政年度，松下控股合并销售额同比下降0.5%至8,458.2亿日元，归母净利润同比下降18%至3662亿日元。主要影响因素包括松下汽车系统株式会社（PAS）的拆分、货币换算，以及通货膨胀和战略投资增加等。

业务板块业绩

1. Lifestyle业务：2025财年销售额同比增长4%，达到35842亿日元。主要增长动力来自空调和消费电子产品的销售增长，以及日本电气建筑材料价格调整。各部门表现如下：

   • 生活电器与解决方案：销售额增加，主要受日本和亚洲销售稳定及汇率变动影响。
   • 暖通空调：销售额增长，主要得益于日本和亚洲地区产品销量增长。
   • 冷链解决方案：销售额增长，主要受日本陈列柜销量稳定及货币换算影响。
   • 电气工程：销售额增长，主要受日本国内电气建筑材料价格调整和非住宅照明设备需求稳定影响。

2. Automotive业务：由于PAS股份转让完成，2025财年销售额为8050亿日元，营业利润为301亿日元，较上年同期有所下降。

3. Connect业务：2025财年销售额同比增长11%，达到13332亿日元。主要增长动力来自航空电子、过程自动化、现场解决方案和Blue Yonder的稳定销售额。各部门表现如下：

   • 航空电子：销售额增长，主要受飞机维护/维修服务需求和机上娱乐系统订单强劲增长推动。
   • 过程自动化：销售额增长，主要受智能手机市场复苏和ICT行业需求推动。
   • 现场解决方案：销售额增长，主要受日本大型项目订单推动。
   • Blue Yonder：销售额增长，主要受SaaS业务良好销售推动。

4. Industry业务：2025财年销售额同比增长4%，达到1,083.6亿日元。主要增长动力来自生成型AI服务器及其他产品的ITC相关产品销售增长。各部门表现如下：

   • 工厂自动化解决方案：销售额增长，主要受中国3C市场环境稳定推动。
   • 电子材料：销售额增长，主要受ICT基础设施多层电路板材料需求旺盛推动。

5. Energy业务：2025财年销售额同比下降5%，降至8732亿日元。工业/消费业务的数据中心储能系统销售额大幅增长，而车载业务销售额下降。各部门表现如下：

   • 车载业务：销售额下降，主要受日本工厂汽车电池单元需求下降及价格调整影响。
   • 工业/消费电子：销售额大幅增长，主要受生成式人工智能市场增长推动。

6. 其他业务：销售额同比增长11%，达到1,689.4亿日元，营业利润增加至79.8亿日元。

财务指标

• 经营活动产生的净现金流为7961亿日元，上年同期为流入8669亿日元。
• 投资活动所用净现金为8599亿日元，上年同期为流出5788亿日元。
• 自由现金流为638亿日元，较上年减少3519亿日元。
• 现金及现金等价物总额为8,476亿日元，较2024年3月31日减少2,720亿日元。
• 合并总资产为9.3432万亿日元，较2024年3月31日减少680亿日元。
• 合并负债总额减少2,209亿日元，至4.4684万亿日元。
• 松下控股株式会社股东权益增加1,503亿日元，至4.6944万亿日元。

2026财年指引

预计2026财年净销售额将下降，剔除汽车业务拆分的影响后，预计净销售额将增长。调整后营业利润将有所增长，但营业利润、税前利润和归属于松下控股公司股东的净利润将有所下降。公司将继续关注美国可能实施的附加/互惠关税的影响。

风险提示

1. 下游需求增速不及预期。
2. 全球在产矿山产量超预期。
3. 全球新建及复产项目进度超预期。
4. 地缘政治风险。