1. 上半年通信板块表现及估值
- 2025年上半年，通信板块累计涨幅排名第25，表现靠后。
- 通信板块估值处于合理水平，年初至今PE（TTM）估值区间为21.3X-24.8X，5月底为23.0X。
2. 通信行业产业链及投资机会
- 通信行业产业链分为三大板块：运营商主导的有线和无线通信网络、运营商及大模型厂商投资的AI算力产业链、以及通信网络与行业结合的融合应用（物联网、车联网等）。
- 下半年看好光模块、IDC、物联网模组板块的投资机会。
3. 光模块行业
- 光模块是AI智算中心数据传输的核心器件，产业链包括光芯片、光器件、电芯片、光模块、光模块设备等环节。
- 中际旭创保持行业榜首，新易盛排名上升至第三。
- 中美头部云计算企业持续加大AI资本开支，推动光模块市场保持较高增长。
- 中美关税政策对行业影响有限，订单短期停滞、供应商承担部分税费影响光模块单价、中国国内产能逐步向东南亚转移。
- 1.6T光模块量产确定性高，部署曲线与800G接近。
- 看好光模块板块投资机会，相关标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、华工科技、光迅科技。
4. IDC行业
- 当前IDC行业处于供大于求阶段，2017-2024年，国内数据中心市场规模由430亿元增长至1532亿元，复合增速约20%。
- 数据中心行业是重资产行业，资本投入或融资能力是行业发展的重要驱动力，同时受土地、网络资源、电力及能耗指标等相关因素影响，与政府政策息息相关。
- IDC行业存在周期性，2022年-2024年行业进入低迷期。
- 国内数据中心走向智算数据中心，智算中心对电力资源的消耗进一步提升，电力资源将成为制约国内智算中心发展的潜在门槛。
- 政策或将进一步打开AIDC发展空间，目前工信部尚未联合国家能源局共同推出执行层面的用电保障措施。
- 看好IDC板块投资机会，相关标的：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、数据港、润建股份。
5. 物联网模组行业
- 通信模组是将基带芯片、射频芯片及相关组件封装在一起，为终端产品提供即插即用的蜂窝或短程无线通信功能的集成硬件单元。
- 无线通信模组产业链分为上游核心器件、中游软硬件集成厂商、下游终端应用场景三部分。
- 国内企业移远通信和广和通成为全球物联网模组行业头部企业，占据海外市场主要份额。
- 全球无线通信模组市场保持稳定增长趋势，预计2029年市场规模达到726亿元，复合年增长率10.6%。
- 国内模组厂商低毛利率战略成功破局海外市场。
- AI模组将成为端侧AI发展的基石，集成NPU和先进计算单元，为工业、城市和家庭场景中的本地AI推理提供异构计算能力。
- 全球端侧AI市场将呈现爆发式增长，预计2029年市场规模达到12,230亿元，复合年增长率高达39.6%。
- 看好物联网模组行业投资机会，相关标的：移远通信、广和通、美格智能。
6. 投资策略及风险提示
- 看好光模块、IDC、物联网模组板块的投资机会。
- 风险提示：国际关系不稳定、AI发展不及预期、市场竞争加剧、供应链变动。
