核心矛盾
沥青供给端保持平稳，需求端受降雨天气及资金短缺影响，未能有效释放，短期旺季表现不及预期。库存方面，厂库压力较小，但社库去库缓慢，投机需求走弱，贸易商主动降库存。山东华东基差因开工率预期提升而走弱，裂解价差维持高位。整体基本面环比转弱。成本端，原油受俄乌冲突缓和影响，地缘溢价回吐，缓解了沥青成本端供应偏紧的预期。
利多解读
- 沥青厂库压力小，厂家挺价基础稳固；
- 需求季节性旺季，南方有赶工预期；
- 反内卷氛围烘托，去产能预期强烈。
利空解读
- 近期马瑞原油到港增加；
- 短期南方梅雨季拖累需求；
- 社库去库放缓，基差走弱；
- 山东地区消费税改革或带动开工率提升。
价格区间预测（月度）
沥青主力合约3400-3750元/吨，当前波动率22.30%（20日滚动），历史百分位8.95%。
现货敞口策略推荐
- 产成品库存偏高：建议做空沥青期货（bu2509卖出25%，建议入场区间3650-3750元/吨），锁定利润，弥补存货损失。
- 采购常备库存偏低：建议买入沥青期货（bu2509买入50%，建议入场区间3300-3400元/吨），提前锁定采购成本。
关键数据
- 山东现货价格：3650元/吨（8月12日），较前一周下跌30元/吨。
- 基差：山东现货09基差226元/吨，较前一周下跌57元/吨；长三角现货09基差236元/吨，下跌27元/吨。
- 裂解价差：山东现货对布伦特裂解166.89元/桶，较前一周下跌14.27元/桶。
- 库存率：国内沥青厂库总库存率10%，社库库存率40%；
- 仓单数量：沥青仓库总计105万吨，厂库总计120万吨。
季节性分析
- 沥青09合约基差季节性：山东、华北、长三角、东北均呈现季节性波动，2025年预期在-5000至1000元/吨区间。
- 沥青期货月差（06-09、09-12）季节性显示，2025年预期月差在-200至200元/吨区间。
中长期展望
需求端随秋季施工转好，地方政府化债进度提速或缓解资金压力，“十四五”项目数量有保障，但旺季表现或不及预期。短期“反内卷”对成本端影响不大，后续关注产业链具体措施进展。
