观点小结：生猪中期观点月度评级为供应端偏紧，但政策引导猪价偏震荡。近期行业去产能政策引发市场关注，头部猪企暂停能繁母猪扩产和二次育肥，出栏体重控制在120公斤左右。生猪养殖检疫监管力度加强，散养户和二育户销售难度提高。中性需求方面，5月屠宰开工小幅下降，屠宰利润持平，鲜效率上升，冻品库存处于近4年历史同期低位。若集团集中降重，短期供应压力将增加，但屠宰和贸易商需求支撑下，价格难大跌。中性利润方面，自繁自养养殖利润盈亏平衡，猪粮比价明显高于近4年同期。中性价量方面，生猪基差窄幅波动，期货贴水，近远期价差处于历史同期高水平，机构净持仓震荡。
价量分析：
- 生猪现货价格：河南生猪价格季节性波动。
- 生猪基差：各合约基差窄幅波动。
- 生猪价差：近远期价差处于历史同期高水平。
- 期货机构净持仓：主力合约机构净持仓震荡。
供给分析：
- 能繁母猪存栏：数据来源农业农村部。
- 仔猪供应：数据来源WIND河南，新生仔猪数量季节性变化。
- 生猪出栏：样本养殖企业商品猪出栏均重小幅增加，大猪占比持续增加。
- 标肥价差：数据来源Mysteel，价差高位横盘。
需求分析：
- 生猪屠宰：重点屠宰企业日度开工率下降，屠宰毛利润持平。
- 冻品库存：数据来源Mysteel，冻品库容率处于近4年历史同期低位。
- 替代品：猪肉与鸡蛋价比、猪肉与蔬菜价比季节性变化。
利润分析：
- 养殖利润：数据来源国家发展和改革委员会，自繁自养养殖利润盈亏平衡。
- 猪粮比价：数据来源国家发展和改革委员会，猪粮比价明显高于近4年同期。
中性策略：预计5-8月生猪通过降重维持价格稳定可能性较大，关注体重、政策、出栏节奏等因素。操作建议：生猪9月合约先卖出高行权价的看涨期权降低持仓成本，待猪价止跌企稳后买入低行权价的看涨期权锁定风险。
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