生猪月报：供给增加需求回升，猪价或将震荡偏强

生猪研月究报报告 供给增加需求回升，猪价或将震荡偏强 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号研究员：张正卯期货从业资格证号：F0305828投资咨询资格证号：Z0011566电话：0931-8582647邮箱：2367823725@qq.com报告日期：2024年12月2日星期一 摘要： 【行情复盘】 11月生猪期货主力合约LH2501在15060-15745元/吨之间运行。整体来看，11月生猪期货主力合约维持区间震荡盘整，总体来看，当月小幅下跌。 截至2024年11月29日周五下午收盘，生猪主力合约LH2501 报收15075元/吨，当月下跌100元/吨，跌幅0.66%。 【后市展望】 2024年11月生猪期货主力合约维持区间震荡盘整，总体来看，当月小幅下跌。 展望后市，供给方面，10月末能繁母猪存栏环比小幅增加。根据测算，供给端后续供应量将持续缓慢增长。10月冻肉库存小幅下行，仍处低位。需求方面，10月屠宰量环比小幅上升，10月猪肉消费有所提升，但终端消费不及预期。 总体来看，供给端将维持缓慢增长的格局，12月集团场供给压力仍然较大。终端消费不及预期，但是随着天气转冷，以及元旦和腌腊季的到来，生猪消费将出现季节性好转。综上所述，12月生猪期价或呈现先抑后扬，震荡偏强走势，考虑到12月集团场出栏压力仍然偏大，预计后期上涨空间相对有限。后续关注集团场出栏情况、二育入场情况和腌腊季及元旦备货情况。 【操作策略】 预计生猪主力合约LH2501本月或先抑后扬，震荡偏强。操作上，建议考虑逢低试多。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 一、价格分析 （一）期货价格 生猪期货主力合约日K线走势图 数据来源：文华财经、华龙期货投资咨询部 11月生猪期货主力合约LH2501在15060-15745元/吨之间运行。整体来看，11月生猪期货主力合约维持区间震荡盘整，总体来看，当月小幅下跌。 截至2024年11月29日周五下午收盘，生猪主力合约LH2501报收15075元/吨，当月 下跌100元/吨，跌幅0.66%。 Page1 （二）现货价格 全国生猪平均价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 生猪价格季节性分析 数数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年11月20日，全国生猪平均价格17.02元/公斤，较上月下跌1.14元/公 斤。从季节性角度来分析，当前全国生猪平均价格较近5年相比维持在较低水平。 Page2 二元母猪与仔猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年11月29日，二元母猪平均价格32.48元/公斤，较上月微幅下降。 截至2024年11月20日，仔猪平均价格34.11元/公斤，较上月小幅下降。 外三元20公斤仔猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年11月29日，河北保定外三元20公斤仔猪30.1元/公斤，山东临沂29.95 元/公斤，河南开封29.58元/公斤，均较上月小幅上升。 Page3 二、供需平衡情况 （一）全球生猪供需平衡情况 全球生猪供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部全球猪肉供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 根据USDA报告预计：2023年全球生猪供需缺口22,836千头，同比减少15,699千头。全球猪肉供需缺口840千吨，同比减少470千吨。 Page4 （二）中国生猪供需平衡情况 中国生猪供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国猪肉供需缺口 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 根据USDA报告预计：2023年中国生猪供需缺口-9,371千头，同比减少21,931千头。中国猪肉供需缺口-1,801千吨，同比增加223千吨 Page5 三、供应端情况 （一）生猪存栏同比 中国生猪存栏 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国生猪存栏季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年9月，全国生猪存栏生猪存栏量为42694万头，同比减少1535万头，下降3.5%。从季节性来看，生猪存栏位于历史平均水平。 Page6 （二）能繁母猪存栏 中国能繁母猪存栏 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国能繁母猪存栏季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年10月，全国能繁母猪存栏为4073万头，环比增加11万头，增幅0.27%；同比下降137万头，降幅3.25%。从季节性来看，能繁母猪存栏位于历史较高水平。 Page7 （三）猪肉产量 中国猪肉产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国猪肉产量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年9月，全国猪肉产量为4240万吨，环比增加1259万吨，增幅42.23%；同比减少61万吨，降幅1.4%。从季节性来看，猪肉产量位于历史中间水平。 Page8 （四）中国猪肉进口量 中国猪肉进口量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国猪肉进口量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 2024年10月，中国猪肉月度进口9万吨，环比减少1万吨。从季节性来看，月度进 口量处于近5年以来的较低水平。 Page9 四、需求端情况 （一）中国生猪定点屠宰企业屠宰量 中国生猪定点屠宰企业月度屠宰量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国生猪定点屠宰企业月度屠宰量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 2024年10月，中国生猪定点屠宰企业屠宰量2876万头，环比增加236万头。从季节性来看，月度屠宰量处于历史偏高水平。 Page10 （二）猪肉与主要肉类产量 猪肉与主要肉类产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年9月30日，全国主要肉类产量累计7044万吨，其中猪肉累计产量为4240万吨，占比60.19%。 五、价差分析 猪肉占中国肉类消费比重超过50%，因此猪肉与其他肉类价差影响消费者的消费替代。关注肉类价差是衡量猪肉价格的绝对价格水平的重要指标。 猪肉与白条鸡和羊肉价差 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page11 猪肉与白条鸡价差季节性走势 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年11月29日，猪肉批发价与白条鸡批发价价差为5.47元/公斤，猪肉批发价与羊肉批发价价差为-35.61元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与白条鸡批发价价差处于近五年以来的较低水平。 猪肉与牛肉和鸡蛋价差 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page12 猪肉与牛肉价差季节性走势图 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年11月29日，猪肉批发价与牛肉批发价价差为-37.45元/公斤，猪肉批发 价与鸡蛋批发价价差为13.45元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与牛肉批发价价差处于 近5年以来的平均水平。 六、饲料供需分析 饲料是生猪养殖成本中的重要组成部分，其中玉米和豆粕占饲料成本的60%以上。因此饲料成本对生猪养殖利润以及能繁母猪补栏意愿影响较大，从而影响生猪价格。 中国饲料产量同比变化 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page13 中国饲料产量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年10月，饲料产量为2779.5万吨，同比减少2%。从季节性来看，饲料产量同比变化幅度位于历史较低水平。 七、养殖效益分析 生猪养殖相关企业处于饲料产业链的中游，具体包括育种企业和养殖企业，养殖企业又细分为自繁自养、外购仔猪养殖、二次育肥等。养殖效益决定了仔猪补栏意愿以及后期的生猪供给。 （一）外购仔猪养殖利润 外购仔猪养殖利润 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page14 外购仔猪养殖利润季节性分析分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年11月29日，外购仔猪养殖利润为-9.98元/头，从季节性来看，外购仔猪养殖利润处于历史偏低水平。 （二）自繁自养生猪养殖利润 自繁自养生猪养殖利润 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page15 自繁自养生猪养殖利润季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年11月29日，自繁自养生猪养殖利润为195.78元/头，从季节性来看，自繁自养生猪养殖利润处于历史偏低水平。 （三）毛鸡养殖利润 毛鸡养殖利润 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page16 毛鸡养殖利润季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年11月29日，毛鸡养殖利润为-1.58元/羽，从季节性来看，毛鸡养殖利润处于历史平均水平。 八、猪粮比 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年11月29日，中国猪粮比价为7.67，较上月小幅下降，目前处于正常区间。 九、基本面分析 从生猪现货价格来看，2024年10月份全国生猪平均价格较上月小幅下跌；10月份二元母猪均价较上个月微幅下跌，10月份仔猪均价较上个月小幅下跌。 供应端：10月末能繁母猪存栏4073万头，环比小幅增加。根据理论测算，后续供应量将持续缓慢增长。10月猪肉进口量环比小幅减少，同比持平。近期冻肉库存小幅下行，仍处低位。11月二育谨慎入场。12月部分集团场为完成年度任务可能增加出栏量。 需求端：10月屠宰量环比上升，天气持续降温，未来保持乐观。随着进入12月天气转冷，以及元旦和腌腊季的到来，生猪消费将出现季节性好转。 从生猪养殖利润来看，2024年11月份外购仔猪养殖利润较上月小幅回升，自繁自养生猪养殖利润较上月小幅下降。 十、后市展望 2024年11月生猪期货主力合约维持区间震荡盘整，总体来看，当月小幅下跌。 展望后市，供给方面，10月末能繁母猪存栏环比小幅增加。根据测算，供给端后续供应量将持续缓慢增长。10月冻肉库存小幅下行，仍处低位。需求方面，10月屠宰量环比小幅上升，10月猪肉消费有所提升，但终端消费不及预期。 总体来看，供给端将维持缓慢增长的格局，12月集团场供给压力仍然较大。终端消费不及预期，但是随着天气转冷，以及元旦和腌腊季的到来，生猪消费将出现季节性好转。综上所述，12月生猪期价或呈现先抑后扬，震荡偏强走势，考虑到12月集团场出栏压力仍然偏大，预计后期上涨空间相对有限。后续关注集团场出栏情况、二育入场情况和腌腊季及元旦备货情况。 十一、操作策略 预计生猪主力合约LH2501本月或先抑后扬，震荡偏强。操作上，建议考虑逢低试多。 Page18 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本