国泰海通计算机 【中策会】海量数据：近期业务更新和下半年展望

2025年1-5月运营情况

• 收入结构：高毛利数据库自主业务占比突破60%，毛利水平超70%，预计Q2及四五月整体毛利润将进一步提升。
• 订单合同：连续四个月每月在手订单总额增长，已进入多个省份的省级框采订单，在运营商、金融、制造、央企等行业取得新突破。运营商领域获四大运营商多个省级机构订单，金融行业新增兴业银行客户，制造行业新增长江存储等客户，央企领域在中铝集团、国投集团等实现新客户获取。
• 技术研发：集中式数据库以Oraclerack技术为核心，聚焦高并发、高性能，向量数据库已与金融、政务、医疗行业客户完成大模型适配测试，预计年末产生收入，云适配技术处于测试阶段。
• 人员情况：截至2025年5月末，公司人员约910人，较2024年增长70-80人，预计全年增长150-200人，主要用于销售及交付团队。

信创进展分析

• 党政信创：2025年明显突破，三线地区受补贴政策推动采购及交付意愿提升；一二线地区等待审批结果以调整执行政策。系统替换进入核心系统阶段，订单层面较2024年有较大提升，预计同比增长大几十。已中标多个省级框架采购合同。
• 行业信创：受89号文约束，2027年需实现较大替换率目标，已进入ERP、CRM、风控等核心系统领域。运营商订单显著增加，新增与部分央企合作。品牌提升是增长主要驱动因素。

支付延迟影响

• 党政采购：省级项目审批周期延长，但三年千亿补贴政策已明确，结账周期固定为每年年底，市场仍值得期待。
• 行业支付：金融行业支付能力强，普通央企及制造商替换意愿提升，合作逐步深入，长期框架协议维持3-4年。

一体机业务表现

• 收入贡献有限，预计2025年全年收入贡献不到1000万，市场需求有限，发展受限。

向量数据库应用

• 应用场景包括传统领域（推荐系统、图像识别等）和核心领域（大模型配置、医疗智能电子病历等）。

并购预期方向

• 重点关注湖仓一体、云原生及分布式数据库，约400名研发人员主要支撑集中式数据库开发，当前并购处于观望阶段，以方向性指导为主。

毛利率持续性

• 自主数据库比例突破60%，毛利改善趋势将持续凸显，但受硬件业务毛利率较低影响，改善幅度有限。

收入目标分析

• 基于2024年3.7亿收入，若实现5亿目标则对应4%以上增长，依托行业整体增长及政策红利，核心竞争力巩固，客户选择多元化，合作深化模式增强收入增长信心。

研发销售投入

• 研发投入约2亿元，研发人员超400人，预计未来投入金额不会有显著变动；销售团队规模预计增至300人以上，销售费用率预计突破30%。