利率｜时隔两个半月后的再度“提前公告”

核心观点

• 央行官网更新两则信息：月初公布买断回购操作信息，创设新栏目《中央银行各项工具操作情况》，释放稳定市场预期、呵护大行负债端压力和季末流动性的信号。
• 5月债市阴跌的原因可能出现反转，债市可以更加积极，CD利率就此见顶、债市利率开启下行。
• 央行操作逻辑：对冲未来天量CD到期，呵护季末流动性和大行负债端压力，降低负债成本，更好配合财政。

关键数据

• 5月中下旬Shibor 3M进入震荡上行状态。
• 国有行资金融出修复到4万亿元以上。
• 2025年3月开始，MLF延续净投放操作。
• DR001近期接近7天逆回购操作利率。
• 未来三周存单单周到期量均超万亿元。
• 6月有7000亿元的6个月期买断回购到期，5000亿元的3个月期买断回购到期。

研究结论

• 央行提前公告买断回购操作和创设月度流动性投放栏目，释放稳预期信号，加强市场沟通，缓解市场担忧情绪。
• 央行通过数量型投放呵护季末流动性和大行负债端压力，有效降低其负债成本，并配合财政降低政府债发行成本。
• 不排除后续开展二次买断回购操作的可能性，即使买断回购整体净回笼，当前的净回笼量也偏低，月底或有MLF净投放支持，甚至不排除重启买卖国债的可能性。
• 风险提示：流动性变化超预期，货币政策超预期，经济表现超预期。