豆粕6月月报：缺乏上行驱动，期价震荡偏弱

豆粕期货月报总结

核心观点

豆粕维持震荡偏弱格局，缺乏上行驱动，关注北美大豆生长期的天气炒作与关税政策变化。

宏观面与国际贸易

• 美国关税政策反复无常，中美虽达成阶段性贸易会谈，但远期美豆出口前景依旧不明朗。
• 特朗普政府宣布将把美国进口钢铁和铝的关税从目前的25%上调至50%，引发市场对两国贸易摩擦加剧的担忧。
• 美豆播种良好，当前种植进度已达76%，远高于上周的66%；巴西大豆已基本收割完毕，进入出口高峰期。

国内豆粕供应端

• 5月清关节奏加快，大豆集中到港，油厂开机和压榨量重回高位，豆粕供给压力逐渐凸显。
• 截至5月31日，全国大豆库存为698.0万吨，较上月增加156.7万吨，环比增幅28.94%；与去年同期相比增加261万吨，同比增加59.72%。
• 5月油厂豆粕累库速度较缓，预计6-7月将会加快。

国内豆粕需求端

• 豆粕成交缩量，但提货量整体提升，截止到5月30日，月内共成交382.90万吨，环比减少98.57万吨，减幅20.47%。
• 国内主要油厂豆粕提货量321.62万吨，环比增加51.86万吨，增幅19.22%，同比去年减少13.66万吨，减幅4.07%。

研究结论

• 国内豆粕随着清关顺利，油厂开机恢复正常，大豆集中到港，供应压力逐渐凸显。
• 下游豆粕成交缩量，随着企业安全库存的建立，下游贸易商维持随用随采，滚动补库为主。
• 豆粕延续震荡偏弱格局，关注北美生长期的天气炒作与关税政策变化。