纯碱月报：上行驱动偏弱 期价低位震荡

纯碱月报SodaAshMonthlyReport 上行驱动偏弱期价低位震荡 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：能源化工研究中心郝潇潇 执业编号：F3064982(从业)Z0016670(投资咨询) 联系方式：010-68578010/haoxiaoxiao@foundersc.com作者：能源化工研究中心夏聪聪 执业编号：F3012139(从业)Z0012870(投资咨询) 联系方式：010-68578010/xiacongcong@foundersc.com成文时间：2023年5月7日星期日 6月份远兴能源150万吨装置产能将投放，在此之前，纯碱供应增量依旧有限，现货价格仍将维持在较高的水平，装置利润尚可，企业检修意愿偏低，高开工率仍将延续，国内供应端短期难以出现明显下滑。由于浮法玻璃生产即期利润明显改善，企业生产积极性提高，浮法玻璃日熔量将难以大幅下降，短期浮法玻璃日熔量仍将维持在16万吨以上的水平，后期浮法玻璃日熔量仍将稳中有增。随着光伏玻璃生产线不断点火，光伏玻璃产能持续攀升，日熔量亦将稳中有增，5月份，浮法+光伏的日熔量仍将维持在24.8万吨/日的上方，此时重碱需求依旧较为稳定。此前碳酸锂价格持续走低，碳酸锂生产已经亏损，开工率持续下滑，而小苏打开工率有所回升，轻碱需求将相对偏弱。在高开工率，重碱需求稳定，轻碱需求稳中偏弱，进口环比有所增加的情况下，企业产销率下降，库存仍较有所增加，5月份纯碱缺乏较强的上行驱动，然盘面大幅贴水现货，下行空间亦相对有限，5月份纯碱将维持维持低位区间震荡，预计运行区间在1900—2300元/吨。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 第一部分纯碱期货行情回顾3 第二部分纯碱生产供应及进出口情况分析4 一、纯碱生产供应情况分析4 二、纯碱进出口情况分析7 第三部分纯碱需求情况10 第四部分纯碱库存低位回升15 第五部分纯碱供需平衡表17 第六部分纯碱季节性分析18 第七部分技术分析19 第八部分后市展望19 第九部分相关股票价格及涨跌幅统计表20 第一部分纯碱期货行情回顾 表1-1纯碱1、5、9合约月度成交数据 合约 开盘价 收盘价 最高价 最低价 结算价 涨跌 涨跌幅% 成交量 持仓量 SA2305 2818 2654 2835 2577 2644 -164 -6 1168486 5031 SA2309 2463 2094 2495 2084 2120 -369 -15 29203188 797037 SA2401 1755 1760 1784 1748 1764 -37 -2 179151 288133 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2019-12-162020-07-092021-01-312021-08-252022-03-192022-10-112023-05-05 资料来源：Wind、方正中期研究院 图1-1纯碱活跃合约走势 资料来源：Wind、方正中期研究院 此前在强预期低库存逻辑下，推升纯碱近月合约大幅走高，春节前夕，纯碱2305合约期价最高触及 3000元/吨上方，但反观远月09合约最高价格仅在2600元/吨上方徘徊，上行动能偏弱。春节之后市场逻辑开始发生明显变化，从之前的强预期，切换到现实。2023年上半年基本没有新增产能投放，而光伏玻璃仍在不断投产，生产企业低库存属于常态，这基本上属于相对比较确定的上行驱动，但这些利多消息已经被市场消化，行情也运行到了高位，此时并未有进一步的利多消息出现，反而随着时间的推移，新增产能逐步投放之后，后期预期将逐步趋于宽松，纯碱重心在春节之后略有回落，但由于现货价格的坚挺，09合约下空空间有限，整体维持高位震荡。 四月份，纯碱期价重心不但下移，主力09合约期价最低触及2100元/吨下方，整体走势相当弱势。四月份下游轻碱需求偏弱。由于碳酸锂现货价格的下跌，碳酸锂生产出现亏损，开工率明显下滑，叠加小苏打装置开工率的回落，轻碱需求偏弱，导致下游企业对轻碱补库意愿不高，压价意愿较为明显，轻碱价格的回落，带动重碱价格走低，盘面整体上以阴跌走势为主。四月中旬市场有消息称远兴能源一期500万 吨/年的装置投产将加快，市场对远期供应偏宽松的预期表示担忧，期货增仓下跌，迅速跌破2300元/吨吨整数关口重要支撑，随着利空消息的持续发酵，市场极度悲观，叠加下游不但压价，现货走势偏低，对 期货盘面支撑偏弱，期价快速跌破2100元/吨。随着五一节假期临近，此前高位获利盘大幅减仓，期价在 2100元/吨附近止跌反弹。 第二部分纯碱生产供应及进出口情况分析 一、纯碱生产供应情况分析 （一）高开工率下短期供应维持高位 2014-2022年间，我国纯碱产量整体呈递增态势。2020之后，由于能耗双控以及环保限产等因素的影响，纯碱并未有新增产能的投放，相反由于部分碱厂搬迁导致纯碱产能下滑，在纯碱新增产能有限的情况下，纯碱产量增加以相对有限，产量的增加主要来源于开工率的提升。2022年由于纯碱现货价格维持在相对高位，企业生产利润较好，纯碱装置开工率大幅提升，年度装置开工率到达89.9%，为近十年来新高。2022年我国纯碱产能为3243万吨，同比下降1.52%；产量为2915.4万吨，同比增长0.3%。 纯碱产能产量 3500 92% 3000 90% 2500 88% 2000 86% 1500 84% 1000 82% 500 80% 0 78% 2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 产能 产量 开工率 图2-1纯碱产能及产量 资料来源：隆众资讯、方正中期研究院 年初至今，装置利润依旧维持在高位水平，氨碱法单吨利润维持在800元/吨上方，联碱法双吨利润 维持在1500元/吨上方。在高利润的驱动下纯碱纯碱装置并未出现大规模检修，整体装置开工率依旧是维持高位，产量同比稳中有增，按照国家统计局公布的数据显示，3月份我国纯碱产量为267.19万吨，同比增加6.45%，2023年1-3月份，我国纯碱累计产量为770.09万吨，同比增加8.3%。 纯碱利润 纯碱月产量（万吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2017-06-14 280 270 260 250 240 230 220 210 200 2018-12-01 2020-05-19 2021-11-05 2023-04-24 0123456789101112 氨碱法联碱法 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 图2-2纯碱装置利润图2-3纯净月度产量 资料来源：隆众资讯、方正中期研究院资料来源：Wind、方正中期研究院 纯碱产量（万吨） 65 60 55 50 45 40 0246810121416182022242628303234363840424446485052 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 从隆众资讯统计的高频数据来看，四月份纯碱周度产量基本上维持在60万吨以上的高位水平，创出近几年新高，同时纯碱装置开工率基本上维持在91%的高位水平，从开工率来看，装置基本上接近满产状态，进一步大幅提升的难度相当有限。从轻重碱的产量来看，重碱产量始终维持在高位水平，重质化率基本上维持在55%以上水平，短期依旧将维持高位运行。 图2-4纯碱周度产量 资料来源：隆众资讯、方正中期研究院 重碱产量（万吨） 轻碱产量（万吨） 36 34 32 30 32 28 28 2624 24 22 2020 02468101214161820222426283032343638404244464850520246810121416182022242628303234363840424446485052 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 图2-5重碱周度产量图2-6轻碱周度产量 纯碱装置开工率 重质化率（%） 100 95 90 85 80 75 70 65 60 60 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 02468101214161820222426283032343638404244464850520246810121416182022242628303234363840424446485052 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源：隆众资讯、方正中期研究院资料来源：隆众资讯、方正中期研究院 图2-7纯碱装置开工率图2-8纯碱重质化率 资料来源：隆众资讯、方正中期研究院资料来源：隆众资讯、方正中期研究院 （二）重要装置投产扰动市场情绪 2023年1-5月份，纯碱并未有新增产能的投放，纯碱短期供应偏紧的局面并未有发生较为明显的 变化。市场供需基本面的扭转仍在于新增产能的投放，故而市场主要关注的焦点是远兴能源一期500 万吨装置的投产情况。远兴能源一期共四条纯碱生产线（共500万吨/年），其中150万吨/年规模产 线2条，100万吨/年规模产线2条；配有小苏打产线40万吨/年。2023年6月计划投产第一条150万吨/年产线，根据利润情况，预计7、8、9月陆续投产其余产线，预计2023年年底四条生产线满负荷生产。2023年全年项目贡献产量200万吨左右。 2023年上半年随着红四方20万吨装置投产，以及其余装置在年内陆续投产，后期纯碱供应将面 临较大的压力。随着新增产能的投放到逐步达产，更多的产量压力将体现在2023年四季度及以后，届时纯碱供应将趋于宽松。 表2-1纯碱计划新增投产装置 计划投产产能 企业 工艺路线 投产时间 产能 单位 所在省份 远兴能源 天然碱法 2023-06-30 500 万吨/年 内蒙古自治区 天然碱法 2025-12-30 280 万吨/年 内蒙古自治区 金山化工 联碱法 2023-09-30 200 万吨/年 河南省 连云港碱厂 联碱法 2024-06-30 110 万吨/年 江苏省 江苏德邦 联碱法 2023-06-30 60 万吨/年 江苏省 重庆湘渝盐化 联碱法 2023-07-31 20 万吨/年 重庆市 安徽红四方 联碱法 2023-06-30 20 万吨/年 安徽省 总计 1190 资料来源：卓创资讯、方正中期研究院 二、纯碱进出口情况分析 （一）出口维持高位后期存回落可能 纯碱出口量（万吨） 250 200% 200 150% 100% 150 50% 100 0% 50 -50% 0 -100% 2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 �口量 �口增速 纯碱是我国为数不多，出口占比较高的品种。2020年以前纯碱出口相对较为稳定，年均出口量基本上140万吨以上的水平，2021年由于国内煤炭价格的大幅上涨，国内纯碱现货价格亦大幅走高，相较于海外市场，出口并不具备明显优势，故而2021年我国纯碱出口量呈现大幅下滑的局面。2021年纯碱出口量下降至75.86万吨，同比下降44.96%。 图2-9纯碱出口量 资料来源：隆众资讯、方正中期研究院 众所周知，2022年由于海外地缘局势的影响，海外能源品价格大幅走高，而国内能源品价格在国家调控之下相对维持稳定，过国内纯碱价格相较于海外具有明显的成本优势，出口量大幅增加，2022年全年我国纯碱出口205.49万吨，同比增加170.89%。从月度出口数据来看，2022年纯碱出口量的大幅增加，正好是地缘局势冲突之后，3月份开始出口量明显走高，下半年月均出口量基本上可以稳定在20万吨附近。 纯碱出口量（万吨） 25 20 15 10 5 0 0 12 3 4 5 6 7 8 9101112 2018年 2019年