豆粕：缺少持续性利多驱动，期价偏弱震荡 豆一：现货稳定，期价震荡

期货研究 二〇 二2024年07月28日 四年度 豆粕：缺少持续性利多驱动，期价偏弱震荡 豆一：现货稳定，期价震荡 国泰君 安吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 期货 研报告导读： 究上周（07.22-07.26），美豆期价先涨后跌，主要交易：美国大选形势（拜登退选事件引发部分空头 所 平仓）、天气预报反复（7月25日担忧8月炎热天气、豆价上涨，7月26日有预测称将迎来降雨、豆价下 跌）、美豆销售情况（周度销售较好及大额出口销售订单影响偏多）。7月25日美豆有1笔大额出口销售订单（数量26.4万吨）销往未知目的地，2024/25年度付运。从周K线角度，7月26日当周，美豆主力11月合约周涨幅1.06%、美豆粕主力12月合约周涨幅5.4%。 上周（07.22-07.26），国内连豆粕期价横盘震荡，豆一期价略有反弹。豆粕方面，盘面表现弱于美豆，汇率波动及现货偏弱或拖累盘面。豆一方面，现货稳定，期价受到周边市场氛围回暖影响。从周K线而言，豆粕主力m2409合约周涨幅0.41%，豆一主力a2409合约周涨幅0.69%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售周环比上升（新作销售处于预估区间高端），影响偏多。据USDA出口销售报告，7月18日当周，美豆出口装船约37万吨，周环比增幅约84%；2023/24年度美豆累计出口装船约4201万吨，同比降幅约16%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约8.9万吨（前一周约36万吨），低于预期（10～40万吨）；下一市场年度（2024/25年度）周度净销售约83万吨（前一周约38万吨），处于预估区间高端（50～90万吨），两者合计约92万吨（前一周约 74万吨）。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约2万吨（前一周约13.7万吨），美豆 对中国下一作物年度（2024/25年度）周度净销售约0.05万吨（前一周1万吨）。2）美豆优良率周环比持平，影响中性。据USDA作物生长报告，截至7月22日当周，美豆优良率68%（前一周68%），符合预期，去年同期54%。美豆开花率65%，去年同期70%，五年均值60%；结荚率29%、去年同期35%，五年均值24%。3）产区天气预报：7月底～8月上旬，美豆主产区降水正常至略偏少、气温“先高后低”。据7月27日天气预报，7月27日～8月11日，美豆主产区降水正常至略偏少、产区有所差异：爱荷华州、内布拉斯加州降水偏少，伊利诺州和印第安纳州降水相对偏多。其中：7月29日前后主产区降水增加、8月2日～8日降水环比减少。气温“先高后低”：7月30日～8月8日偏高，8月9日～11日气温降至均值 附近。由于7月底产区有降水预报，市场对天气担忧下降，后期继续关注天气预报，因为市场对天气交易 处于反复过程：如前文所述，7月25日市场担忧8月炎热天气、豆价上涨，7月26日有预测称将迎来降雨、豆价下跌，所以需要不断关注天气预报的变化情况。 上周（07.22-07.26），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比微升。据钢联统计，截至7月26日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约8.6万吨，前一周日均成交约7.5万吨。2）提货：豆 粕提货量周环比微升。据钢联统计，截至7月26日当周，主要油厂豆粕日均提货量约15.9万吨，前一周 日均提货量约15.4万吨。3）基差：豆粕基差周环比微升。据统计，截至7月26日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-80元/吨，前一周约-88元/吨，去年同期约173元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比上升。据钢联统计，截至7月19日当周，我国主流油厂豆粕库存约117万吨，周环比增幅约2%，同比增幅约94%。5）压榨：大豆压榨量环比上升，预计下周上升。据钢联预估（125家油厂），截至 7月26日当周，国内大豆周度压榨量约197万吨（前一周190万吨，去年同期214万吨），开机率约56% （前一周54%，去年同期61%）。下周（7月27日～8月2日当周）油厂大豆压榨量预计约216万吨（去年同期202万吨），开机率61%（去年同期58%）。6）进口大豆拍卖零星成交。据博朗资讯，7月24日进口大豆计划拍卖数量101.8万吨，实际成交1.6万吨，成交率约1%，成交均价3900元/吨（仅山东成交 1笔，其余全部流拍）。 上周（07.22-07.26），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳定。据博朗资讯，①东北部分地区新季大豆（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4720～4800元/吨，持平前周；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4900～5040元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5140～5380元/吨，持平前周。2）东北产区国储拍卖成交豆源进入市场、新豆生长尚可。据博朗资讯，近期国储豆连续拍卖，已成交豆源陆续进入市场。国储豆价格稍低，分流部分市场需求。新豆生长方面，天气预报显示产区气温较高，有降雨天气，有利于新季大豆生长。产区内多数大豆处于开花结荚期，多数基层农户表示就目前情况判断秋季新豆产量和品质为时尚早，仍需关注八月份天气变化。3）销区需求淡季、采购谨慎。据博朗资讯，夏季高温高湿环境、终端豆制品需求缩量，部分豆制品加工厂限产或停产，对原料大豆采购谨慎。食用大豆处于季节性消费淡季，经销商库存消耗周期拉长，即使补库，也是选择价格更低豆源。4）国储大豆拍卖成交尚可、黑龙江省储拍卖基本流拍。据博朗资 讯，①7月23日中储粮网计划拍卖国产大豆10901吨，成交6883吨，成交率约63%，成交均价约4564 元/吨。②7月26日中储粮网计划拍卖国产大豆29744吨，成交14791吨，成交率约50%，成交均价约 4651元/吨。此外，黑龙江地方调节储备大豆拍卖基本流拍（缺少价格优势）。 下周（07.29-08.02），预计连豆粕和豆一期价偏弱震荡。豆粕方面，目前美豆盘面交易围绕几条主线：天气、美国大选（关税战担忧）、实际出口需求情况。产区天气预报出现反复：既有炎热天气担忧、也有降雨预期，对豆价影响以震荡为主（涨跌互现）、后期继续关注天气预报。关税战预期则关注美国大选情况，也有不确定性。实际出口情况近期有所好转，若美豆价格有竞争力及季节性供应优势，可能有助于需求恢复。由此预计，美豆盘面价格或偏弱震荡，关注天气等相关事件。连盘豆粕暂时没有独立行情，现货仍偏弱：低价仅吸引部分采购、市场总体采购信心仍不足，压榨维持高位、未有实质性减量。由此预计，连豆粕期价或仍以跟随美豆盘面价格波动为主，偏弱震荡。豆一方面，现货稳定、拍卖补充供应、新季东北产区大豆生长尚可，需求仍偏弱。期价跟随周边市场波动，预计偏弱震荡。（个人观点，仅供参 考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 图1：2024年7月18日当周，2023/24年度美豆装船周环比上升，同比上升 图2：2024年7月18日当周，2023/24年度美豆累计装船同比降幅约16% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：2024年7月18日当周，2023/24年度美豆对中国装船约0.6万吨，周环比上升，同比上升 图4：2024年7月18日当周，2023/24年度美豆对中国累计装船约2390万吨，低于去年同期 吨2023/24年度2022/23年度2021/22年度 2500000 吨2023/24年度2022/23年度2021/22年度 35000000 2000000 1500000 1000000 500000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 吨 4000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 吨 60000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 50000000 40000000 30000000 20000000 10000000 0 00 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：2024年7月22日当周，美豆优良率68%，去年同期54%，处于2019年以来高位区间 图6：2024年7月22日当周，美国大豆开花进度约 65%，去年同期70%，五年均值约60% %2024年2023年2022年2021年2020年 120 100 80 60 40 20 0 6-176-247-17-87-157-227-298-58-128-19 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 图7：2024年7月26日当周，豆粕成交量周环比微升 图8：2024年7月26日当周，豆粕提货量周环比微升 吨主要油厂：豆粕：成交量：中国（日） 1200000 吨 250000 主要油厂：豆粕：昨日提货量：中国（日） 1000000800000 200000 600000 150000 400000 100000 200000 50000 0 20232024 0 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-16 03-28 04-10 04-22 05-07 05-19 05-31 06-12 06-24 07-06 07-18 07-30 08-11 08-23 09-04 09-16 09-28 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 -200000 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图9：2024年7月26日当周，豆粕基差（张家港）周环比微升 图10：2024年7月19日当周，豆粕库存周环比增幅约2%，同比增幅约94% 元/吨张家港豆粕基差（现货价格-期货主力合约收盘价） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 01-01 01-12 01-23 02-05 02-17 03-01 03-13 03-26 04-08 04-21 05-04 05-17 05-29 06-11 06-24 07-07 07-19 07-30 08-10 08-21 09-01 09-12 09-23 10-08 10-19 10-30 11-10 11-21 12-02 12-13 12-24 0 主要粮油企业：豆粕：库存合计：中国（周） 201420152016201720182019 20202021202220232024 2024年 80% 2020年 2022年 2023年 2021年 2019年 75% 70% 65% 60% 55% 50% -400 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图11：2024年7月26日当周，大豆压榨量周环比上升 图12：2024年7月26日当周，大豆开工率周环比上升 万吨 250 200 150 100 50 0 压榨厂：大豆：125家样本企业：压榨量：中国 （周） 20232024 压榨厂：大豆：125家样本企业：开机率：中国 %（周） 70 6020232024 50 40 30 20 10 01-05 01-13 01-26 02-03 02-16 02-24 03-08 03-17 03-29 04-07 04-19 04-28 05-10 05-19 05-31 06-09 06-21 06-30 07-12 07-21 08-04 08-25 09-15 10-06 10-27 11-17 12-08 12-29 01-05 01-13 01-26 02-