原油
- 增产预期与现实背离：OPEC+在7月将开启超预期增产，哈萨克斯坦等国减产履约持续低位，导致组织内部无逐步增产耐心，扩产速度或仍快于市场预期。长期结构持续保持C结构，油价下行路径基本确立，中枢预计在50美金水平。
- 短期波动因素：伊核、俄乌问题、关税反复、加拿大野火威胁等因素可能导致油价短期波动增加，或有小幅反弹。
- 库存与供应：原油成品库存仍然偏低，但近期原油库存有累积迹象，OPEC增产压力或显现，60美金或再度被测试。
- 关键数据：OPEC+首月超量增产2万桶，补偿减产执行效果未显现；俄罗斯船运出口量回升至490万桶/天；伊朗海上浮仓增加894万桶，对中国出口量减少95万桶/天。
聚酯
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PTA
- 短期供应紧张：装置检修造成流通环节紧缺，基差极高，但终端订单需求未实质性恢复，下游利润亏损，头部厂商被迫减产。
- 负反馈发酵：下游减产后，PTA供需预期下走弱，盘面出现回落迹象。6月头部减产额度或达23%。
- 后期走势：装置回归后，供需将转向平衡甚至微幅累库，PTA或保持区间偏弱震荡格局。
- 关键数据：PTA基差最高超过+240，长丝及短纤产销率持续仅有5成左右，6月常规装置检修损失量仅有42.7万吨。
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乙二醇
- 供应压力：煤价偏低，成本弱势，合成气制装置后期将逐渐回归，供应压力小幅增加。
- 需求回落：下游减产后，乙二醇仍能保持在去库线以上，显隐形库存延续去库趋势。
- 后期走势：6月乙二醇价格预计将继续维持区间震荡，后期关注下游减产情况及能化板块共振影响。
- 关键数据：港口库存消化至68万吨，工厂库存明显去化，6月仍可实现部分去库。
结论
- 油价：俄乌和谈路径或仍存阻碍，伊委制裁下供应减量风险仍存，叠加加拿大野火对生产威胁，油价短期将波动增加，但长期中枢受到OPEC+增产压力不变。
- 聚酯：下游需求不及预期，后期PTA与乙二醇或保持震荡格局，PTA或有更大压力。
- 操作建议：原油逢高空，PTA维持区间偏弱震荡格局，乙二醇暂时观望。
- 风险因素：制裁影响加剧、关税影响原油供应贸易流变化、中东地缘政治风险、OPEC+减产政策变数、加拿大野火威胁、伊拉克北部供应回归、俄罗斯供应再度走高、俄乌冲突缓和、化工下游需求弱化程度大幅超预期、国内需求恢复水平速度低于预期等。
