奥钢联（VOES）：2025年第四季度：表现稳健，符合2026财年指引

核心观点与关键数据

• Q4'25 财报表现强劲： voestalpine 在 2025 年第四季度的调整后 EBITDA 达到 4.18 亿欧元，超出公司预期 21% 和市场预期 21%。主要增长动力来自钢板业务的强劲出货量和积极的产品组合，以及工程和成型业务的小幅增长。HPM 业务表现疲软，主要受 Buderus 业务在 2 月份出售的影响。
• 重组费用影响： 报告中包含 1500 万欧元的汽车零部件业务重组费用，以及 1600 万欧元的 HPM 业务重组费用和 900 万欧元的其他一次性费用，导致报告 EBITDA 为 3.78 亿欧元，略低于市场预期。
• FY25 报告 EBITDA 达 13.46 亿欧元： 超出预期，主要来自钢板业务的强劲表现。
• 自由现金流强劲： FY25 自由现金流达到 3.71 亿欧元，远超市场预期，主要得益于强劲的经营活动现金流和较低的资本支出。
• 净债务下降： 由于第四季度净营运资本释放强劲，净债务降至 16.5 亿欧元，较第三季度的 19.6 亿欧元有所下降。
• 股息提案： 提案每股 0.60 欧元，略高于市场预期。

未来展望

• FY26 指导： 预计 FY26 报告 EBITDA 在 14 亿至 15 亿欧元之间，略低于市场预期。自由现金流预计为约 2 亿欧元，高于市场预期，主要得益于资本支出的严格控制。
• 市场展望： 预计全球经济增长将保持缓慢，但预计北美和欧洲市场将保持稳定或略有增长。建筑、机械工程和消费品领域预计将保持稳定，并在 FY26 年末略有复苏。铁路、仓储和货架解决方案预计将继续表现良好。汽车领域预计将保持稳定。
• 资本支出： 预计 FY26 资本支出为 11.5 亿欧元，低于市场预期，这可能对 Greentec EAF 项目建设产生影响。

研究结论

• voestalpine 在 2025 年第四季度表现出色，自由现金流强劲，净债务下降。
• 公司对未来一年的指导略低于市场预期，主要受资本支出预期的影响。
• 预计全球经济增长将保持缓慢，但 voestalpine 的核心市场预计将保持稳定或略有增长。
• 公司的资本支出控制措施将有助于提高自由现金流，并为未来的投资提供资金。