AAR Corp.(AIR)2026财年第四季度快讯：2027财年销售指引处于三年销售复合年增长率高端区间

FQ4:26 快讯：FY27 销售指南处于3年销售复合年增长率的高位 艾睿（AIR）报告第四季度（26财年5月季度）：每股收益（EPS）为1.53美元，对比我们的预估/市场预期为1.35/1.37美元。有机收入增长13%（总收入增长23%；剔除LCP后增长26%），同比增长6%，其中包括新零部件分销业务增长19%。调整后营业利润为9800万美元，同比增长9%，达到10.6%的利润率（同比增长100个基点；高于市场预期300个基点）。第一财年（27财年）调整后收入指引（剔除LCP）同比增长21-23%，高于杰富瑞（JEFe）的20%预期，并预计调整后EBITDA利润率（剔除LCP）为12.25-12.75%。杰富瑞（JEFe）全年（27财年）调整后销售额指引上调至低十几亿美元，对比杰富瑞（JEFe）的11%预期，并设定了未来3年内达到8-12亿美元的目标。 FQ1:27总销售额（不含LCP）高于JEFe。管理层预计FQ1:27总销售额（不含LCP）较可比JEFe增长21-23%，调整后EBITDA利润率（不含LCP）为12.25-12.75%，高于JEFe/预期的12.6%。预计税率为28%，与JEFe一致。 展品1 - 交易市盈率为FY2 EV/EBITDA的13.7倍，较市场溢价6%，而历史平均折让为29% FY27总销售额（不含LCP）增长指引在+LDD-低十位数水平提出。管理层提出FY27总销售额（不含LCP）增长为+LDD-低十位数，与JEFe +11%相比。AAR重申其三年总营收增长框架（不含LCP）为+8-12%。 FQ4:26 营收同比增长13%（有机增长），领先JEFe 6%。FQ4:26 营收9.28亿美元，总增长23%，其中剔除LCP后增长26%（有机增长13%），超出我们预期/预估的8.77亿/8.93亿美元6%。这主要得益于零部件供应增长39%（超出我们预期30%的预估），包括有机新零部件分销增长19%、有机商业客户增长28%以及维修工程和软件销售增长35%（记录的零部件MRO销售超出预期22%的预估），同时机身MRO量增加。政府解决方案营收下降8%（低于我们预期-1%的预估），主要由于WASS项目下滑。传统商业项目营收下降20%（低于我们预期-27%的预估）。 来源：FactSet，Jefferies的估计 第四季度调整后营业利润率10.6%，较JEFe高300个基点。FQ4:26调整后营业收入为9800万美元，较JEFe/共识值9020万美元/9300万美元。调整后营业利润率同比上升100个基点至10.6%（较预期/共识值10.3%/10.4%）。零部件供应业务调整后营业收入同比上升14%至5650万美元，利润率同比下降300个基点至13.3%（较预期值13.5%下降20个基点）。维修工程与软件业务调整后营业收入同比上升29%至3130万美元，利润率同比下降400个基点至10.0%（较预期值11.3%下降130个基点），其中HAECO美洲业务收购带来约130个基点的摊薄影响。政府解决方案业务调整后营业收入同比上升61%至1870万美元，利润率同比上升620个基点至14.4%（较预期值10.9%上升340个基点），主要得益于项目组合优化。调整后EBITDA同比上升27%至11580万美元，利润率为12.5%，高于预期/共识值10850万美元/11130万美元。调整后每股收益1.53美元，同比上升32%，较JEFe/预期/共识值1.35美元/1.37美元分别高13.2%/11.7%。 第四季度自由现金流（FCF）达4330万美元，推动全年（FY）自由现金流来源达6210万美元。AIR在第四季度产生的经营现金流（OCF）为5530万美元，扣除1200万美元的资本支出（capex）后，自由现金流为4330万美元，相当于调整后净利润的71%。2026年全年自由现金流预计来源为6210万美元。AIR在第四季度末现金储备为8400万美元，总债务为9亿美元，净债务为8.16亿美元，净杠杆为EBITDA的2.03倍（TTM），低于2026年目标2.0-2.5倍的杠杆率（交易中最高可达3.75倍）。 +1 (212) 336-7216 | sheila.kahyaoglu@jefferies.com希拉·卡亚奥卢 * | 股权分析师 +1 (212) 323-7671 | kwenclawiak@jefferies.com韦恩克拉瓦克 Kyle * | 股权助理 +1 (212) 778-8725 | bhealey@jefferies.com威廉·希利 * | 股权助理 公司简介 AAR公司 AAR公司为全球商业航空、政府和国防客户提供产品和服务的供应商。其业务分为四个板块：零部件供应、维修、工程与软件、集成解决方案以及远征服务。公司租赁和销售飞机零部件，设计和维修运输托盘，并提供全面的机架和零部件维护服务。其提供包括集成、认证和采购在内的工程解决方案，并开发专有的维修方案和飞机零部件。AAR公司成立于1951年，总部位于伊利诺伊州伍德代尔。 公司估值/风险 AAR公司 我们的估值基于以下因素：1）以2027财年EBITDA 4.46亿美元为基础，采用12.5倍市盈率（较标普指数低18%，较三年平均32%的折扣率高）；2）以2027财年每股收益5.30美元为基础，采用23.0倍市盈率（较标普指数高3%，较三年平均24%的折扣率高）；3）以2027财年自由现金流54亿美元为基础，采用2.0%的自由现金流收益率（较标普指数高77%，较三年平均16%的折扣率高）。风险：宏观经济和地缘政治风险、政府合同敞口、固定价格合同的盈利能力、对外包MRO服务的依赖、熟练劳动力的可获得性和留存、供应链风险、国际运营。 分析师认证： 我，希拉·卡亚奥卢，特此证明，本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券及相关公司的个人看法。我还特此证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，凯尔·温克拉瓦克，特此证明，本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券及相关公司的个人看法。我还特此证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，威廉·希利，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（及公司）的个人看法。我还证明，我的任何薪酬部分均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 与所有Jefferies员工一样，负责本报告中所述金融工具覆盖的分析师的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告是根据分析师的判断在适当的时候以不定期间隔发布。 投资建议记录 《MAR》第3条第1款e项和第7条（建议稿）建议发布于2026年7月21日17时18分建议分发于2026年7月21日17时18分 公司特定披露 杰弗里斯金融集团股份有限公司（Jefferies Financial Group Inc.）、其附属公司或子公司在过去十二个月内曾作为AAR公司或其附属公司的证券承销或配售的管理人或共同管理人。 杰弗里金融集团股份有限公司、其附属公司或子公司正在担任AAR公司或其附属公司证券承销或配售的管理人或共同管理人。 在过去十二个月内，AAR公司一直是Jefferies金融集团及其关联公司或子公司的客户，并且其投资银行服务正在被提供或已经提供。 Corp..在过去12个月内，Jefferies金融集团及其关联公司或子公司已从AAR处获得投资银行服务的报酬。 杰弗里斯评级说明 买入 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格增值加上收益）15%或更高的证券。持有 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格增值加上收益 对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期总回报（价格升值加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格升值加上收益）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的跑输评级证券，预期总回报（价格升值加上收益）在12个月内为20%或更低。 policies.NR - 投资评级和目标价已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies的要求。 CS - 覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。 NC - 不涵盖。Jefferies 不覆盖该公司。 受限 - 描述在摩根士丹利参与某些交易的情况下，由于公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通（包括投资建议），因此禁止向某些发行人提供沟通服务的情形。 监控股 - 指其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。 评估方法 杰弗里斯（Jefferies）分配评级的方法可能包括：市值、到期日、成长/价值、波动性以及未来12个月的预期总回报。目标价格基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、分部估值法、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。杰弗里斯品牌精选 杰弗里斯特许经营权精选包括我们股权分析师在12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里斯特许经营权精选将仅包括买入评级股票，数量可根据分析师的纳入建议而变化。当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、不再获得买入评级和/或触发止损时，股票将被添加或移除。标准普尔股票120天波动率处于最低四分位的股票将继续维持15%的止损，其余股票将设定20%的止损。特许经营权精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会指出我们认为某个精选属于何种投资风格，例如成长型或价值型。 可能阻碍我们实现价格目标的风险 本报告旨在供一般传阅，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并非适合所有投资者，投资者必须根据自身的具体投资目标和财务状况，并视需要利用自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其收入可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果某金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变动可能对报告中所描述的该金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意，我们的本币价格目标基于此前交易日的汇率进行货币转换（除非另有注明）。若该日期后的汇率出现波动，将影响非美元目标价格，且不应再被依赖。此外，投资ADRs等其价值受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。 • AAR Corp. (AIR: $135.69, BUY) 注释：上方的评级与目标价历史图表中的每个方框代表在过去三年中，分析师对某公司启动覆盖、变更评级或目标价，或终止对该公司覆盖所采取的行动。图例： I：启动覆盖D：终止覆盖B：买入H：持有UP：表现不佳 其他重要披露 其他重要披露 杰弗里斯公司与其研究报告涵盖的公司进行业务往来，并寻求与其开展业务，并期望从这些公司获得投资银行业务服务费等活动的报酬或意图寻求报酬。因此，投资者应注意杰弗里斯公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。 高盛证券研究是指由以下高盛金融集团（“高盛”）公司雇佣的分析师出具的研究报