discoverIE plc：初步观点：2025财年初步业绩后的思考分析师演示

DSCV 在 FY25 年度初步报告中展现了不错的业绩，股价随之上涨 12%。分析师认为，这主要得益于 2025 年第四季度订单摄入增长 15%（两个部门均增长），以及新的 EBITA 利润率目标（至 FY29F/30F 达到 17%）。然而，分析师提醒投资者不要过度兴奋，因为订单增长似乎并未延伸至 2026 年第一季度，管理层也未期望市场对营收过于乐观，考虑到其在一些终端市场面临的不确定性。EBITA 利润率增长（至 17%）预计将有 1/3 来自有机增长，2/3 来自并购，但分析师认为这一指引较为保守。总体而言，报告的基调积极，管理层执行良好，未来中期和长期仍有很大发展空间。

关键要点：

• 管理层预计 EBITA 利润率提升 270 个基点（FY25: 14.3% 至 FY29F/30F: 17%），其中 1/3 来自有机增长，2/3 来自并购。管理层历史上对有机增长指引较为谨慎。
• 公司拥有 8000 万英镑的并购资金，管理层表示这可能使其收购当前 EBITA 的约 15%。
• 2025 年第四季度订单摄入增长 15% 受益于弱的竞争环境和去库存结束，但并非提前购买。
• 在安防部门，管理层表示不会追逐那些寻求高价出售的业务，因为它们处于当前热门的市场。
• 尽管需要增加运营成本以应对卷宗恢复，但仍有机会推动运营效率（如集群化、定价等）。
• 管理层预计订单增长到销售额增长之间存在大约 4-6 个月的滞后。
• 设计获胜增长积极（同比增长 +5%），但增速低于过去几年，虽然与销售额增长的相关性有限，但设计获胜对集团的长期发展至关重要（并支持价格提升）。
• 订单簿可见度恢复到 450 万，但仍略高（客户出于“以防万一”而订购，并延长了交货期），一些订单长达 12 个月。
• 预计今年上半年和下半年的分割比例正常。

评级和目标价历史：

• 评级：持有
• 目标价：633.00p
• 目标价涨幅：+12%

风险提示：

• 广泛的地理和产品足迹的管理
• 宏观环境恶化，订单可见性降低
• 并购表现不佳
• 失去主要客户或供应商
• 库存过时
• 汇率风险