聚烯烃月报：成本支撑松动，供需失衡加剧

核心观点与关键数据

• 二季度市场表现：受加征关税和恐慌情绪影响，塑料PP和PE市场在二季度重心下行，尽管5月中旬中美关税政策缓和及国内货币政策刺激带来反弹，但受基本面疲弱制约，反弹空间有限。
• 供应端：5月无新增产能释放，检修量高位导致产能利用率窄幅走升，但6月检修计划下降，新增产能（裕龙岛石化、镇海炼化等）投产将加剧供应压力。5月PE产量环比减少2.17%，PP产量环比增加17.05万吨。
• 需求端：农膜、包装膜、BOPP和管材等开工负荷下滑，下游行业负荷低于往年同期。90天缓和期内出口企业处理积压订单为主，关税政策不确定性抑制接单情绪。
• 进出口：进口套利窗口难开启，PP进口数量环比下滑，PE高端牌号刚需进口。出口面关税制约东南亚市场，出口成交减量。
• 成本端：OPEC+增产及后续增产预期使原油供应压力持续，平衡表2-4季度仍指向累库，成本端支撑松动。
• 企业利润：油制PP毛利由亏转盈，煤制路线毛利走高，PDH制PP毛利亏损增加。

研究结论

• 在供应增量压力加大、需求疲弱且成本支撑松动的背景下，供需失衡进一步加剧令期价承压。
• 6月之后检修利多支撑减弱，新增产能持续扩能，供应端压力再起。
• 需求受季节性转淡与关税传导双重施压，难有提振。
• 进出口趋势显示进口套利难开启，出口成交减量。
• 成本端支撑松动，OPEC+增产预期持续带来下行压力。

后市展望

• 供应端压力加大，需求端疲弱，成本端支撑松动，供需失衡加剧，期价承压。