债市阿尔法追踪：5月：债市表现分化，利率债下跌信用债上涨

5月债市表现分化。利率债方面，国债和国开债收益率平均上行4BP，地方政府债收益率平均下行1BP；信用债方面，几乎全部品种收益率下行，其中7年期、隐含评级AA+以下商业银行普通债收益率平均下行19BP。
核心观点：

• 行业维度：各行业信用债普遍上涨，平均净价涨跌幅0.14%，无明显α，采矿业和金融业涨幅相对较小（0.09%和0.07%）。
• 期限维度：10年期以上国债存在显著负α，涨跌幅-1.5%，因收益率上行幅度超过其他期限品种且超长国债收益率上行幅度高于地方政府债。
• 次级维度：保险公司债存在一定α，平均上涨0.1%，高于商业银行普通债和次级债0.03%，主要因7年内保险资本补充债收益率下行幅度更大。
  关键数据：
• 中债综合指数254.4，长/中短期指数分别为245.4/209.1。
• 10年期国债收益率上行4BP，7年期AA-银行二级资本债下行19BP。
• AAA地产债平均净价上涨0.18%，万科债涨幅约4%。
• 河北和天津城投债涨幅最大（0.23%和0.22%），AA-城投债下跌0.02%。
• 混合债券型二级基金平均涨跌幅0.41%，领先其他类型基金。
  结论：债市分化明显，期限和次级维度存在α机会，信用债整体表现均衡。