Kingfisher PLC 在 2025 年第一季度表现强劲，尽管受季节性因素影响。集团整体 LFL 销售额增长 1.8%，超出巴克莱预期 (-0.4%) 和市场预期 (-0.7%)。主要增长动力来自季节性品类，其中 B&Q 销售额增长 7.9%，成为 standout。法国和波兰市场表现疲软，LFL 销售额分别下降 3.2% 和 3.0%。
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集团层面：
- 销售额 33.14 亿英镑，超出巴克莱预期 (32.48 亿英镑) 和市场预期 (32.12 亿英镑)。
- 交易量和销量增长主要来自季节性品类，对平均售价产生积极影响。
- 英国和爱尔兰、法国和波兰市场份额有所提升。
- 贸易渗透率达到 17%，同比增长 4 个百分点。
- 电商销售额增长 9.3%，渗透率达到 20%。
- 大件商品销售额在第二季度将实现增长，得益于最近的品类审查。
- 核心品类销售额下降 0.8%。
- LFL 销售额增长 1.8%，排除不利日历影响，LFL 增长率将达到 2.7%。
- 英国和爱尔兰 LFL 销售额增长 5.9%，市场增长率为 LSD。
- PBT 指导方针保持不变，预计 FY25/26 调整后 PBT 为 4.8 亿至 5.4 亿英镑。
- FCF 指导方针保持不变，预计 FY25/26 FCF 为 4.2 亿至 4.8 亿英镑。
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分部层面：
- B&Q： LFL 销售额增长 7.9%，主要受有利天气和核心及大件品类增长的推动。TradePoint LFL 销售额增长 7.4%。B&Q 市场place 渗透率达到 45%。部分 Homebase 店铺已转换为 B&Q 店铺，截至 5 月底将再开设两家店铺。
- Screwfix： LFL 销售额增长 2.9%，得益于为贸易客户提供的产品范围扩展以及一分钟 C&C 和 Screwfix Sprint 的持续增长。
- Castorama： LFL 销售额下降 3.0%，但所有品类均呈现改善趋势。公司正按计划进行重组和现代化改造。Marketplace 渗透率达到 17%。
- Brico Depot： LFL 销售额下降 3.3%，但季节性品类表现良好。核心和大件品类保持稳定，厨房品类 LFL 销售额增长，得益于最近的品类审查。Trade 渗透率达到 12%，同比增长 4 个百分点。Marketplace 规模在 1 月份推出后正在扩大。
- Poland： LFL 销售额下降 3.2%，受波兰消费者受地缘政治因素影响。Trade 渗透率达到 25%，同比增长 13 个百分点。Marketplace 规模在 1 月份推出后正在扩大。
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前瞻：
- 暂无当前交易更新，下一份报告将在 9 月 23 日发布中期业绩。
- 市场前景情景保持不变。
- 英国和爱尔兰市场：低情景增长率持平，高情景增长率 LSD。
- 法国市场：低情景增长率 LSD-MSD，高情景增长率持平。
- 波兰市场：低情景增长率 LSD，高情景增长率 LSD。
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估值：
- 采用 DCF 和 SOTP 方法进行估值。
- 目标价 2.80 英镑，为 DCF 和 SOTP 的平均值。
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风险：
- 上行风险：利率下降刺激住房市场，创造对家居装修产品的需求；Screwfix 模型在法国取得成功，为长期盈利扩张创造机会；法国和波兰利润率出现复苏迹象。
- 下行风险：Screwfix 在法国的扩张不顺利；美元升值对利润率造成压力；全球供应链问题。
