翠丰集团（KGF）：过热-下调评级至减持（包括第一季度销售预览）

Barclays Capital 将 Kingfisher PLC 的股票评级从 Equal Weight 下调至 Underweight，并将目标价从 275p 上调至 280p。主要原因是：

• 1Q25/26 销售预测： 预计集团 LFL 销售下降 0.4%，或排除日历影响后增长 0.4%。其中，B&Q 预计 LFL 销售增长 2.2%，Screwfix 预计 LFL 销售增长 0.7%，法国业务预计 LFL 销售下降 4.8%。
• 对销售增长的担忧： 预计 B&Q 的销售增长主要受天气影响，不具有可持续性；法国业务仍处于 LFL 销售下降状态；Screwfix 在法国的扩张效果未达预期。
• Screwfix 业务前景： 预计 Screwfix 在英国和爱尔兰的门店数量将接近目标，未来销售增长将放缓；法国业务扩张速度不及预期。
• 估值： Kingfisher 的估值相对较高，25/26 年市盈率高达 14.6 倍，远高于行业平均水平。Barclays Capital 认为当前估值对未来的销售增长预期过高。
• 其他市场： 除了英国、法国和波兰，Kingfisher 在其他市场的表现也较为平淡。

Barclays Capital 认为 Kingfisher 的核心问题在于法国业务的持续低迷和 Screwfix 业务扩张的放缓。虽然公司管理层预计这些业务将实现改善，但目前尚缺乏明确证据。因此，Barclays Capital 对 Kingfisher 的未来增长前景持谨慎态度，并建议投资者降低对该股票的预期。

关键数据：

• 目标价： 280p
• 评级： Underweight
• 行业观点： Neutral
• 市盈率： 14.6 倍
• 自由现金流收益率： 8.8%

研究结论：

Barclays Capital 认为 Kingfisher 的当前估值过高，未来增长前景存在不确定性，因此建议投资者降低对该股票的预期。