Aroundtown 2025年第一季度符合预期，维持2025财年预期指引

核心观点与关键数据

• 业绩符合预期：2025年Q1年度化FFO每股收益为0.07欧元，与之前确认的2025年指引范围（0.26-0.28欧元）相符，且同比增长率保持不变。
• 运营稳健：LFL租金增长率达到3%（总NRI增长1%），其中办公楼LFL增长1.6%，酒店LFL增长3.7%，住宅LFL增长4.5%。
• 资产价值提升：EPRA NTA为7.6欧元，环比增长3%，物业价值环比增长0.8%。
• 杠杆率改善：已报告LTV下降1个百分点至41%，但未包含混合证券的EPRA LTV（包含混合证券）上升至59%。
• 财务指标优化：排除混合证券的ND/EBITDA为10.5倍，较2024财年改善；排除混合证券的ICR为4.3倍，较2024财年改善。
• 投资组合调整：2025年Q1完成15.9亿欧元的处置，处置价格 multiples 为18倍（5.6%收益率），高于投资组合平均水平。供应商贷款余额降至3.3亿欧元，较2024财年末的5.5亿欧元有所减少。
• 估值与目标价：基于总会计回报率估值方法，目标价为2.10欧元，潜在下行风险主要来自LFL物业和内部/外部增长假设过于悲观。

研究结论

• 公司业绩符合预期，运营稳健，资产价值提升，财务指标优化，投资组合调整有序进行。
• 公司股价在当前水平下存在约24%的未杠杆化折让，且2025年指引FFO每股收益的收益率约为10%，具有潜在上行空间。
• 报告建议投资者关注公司物业组合和宏观经济状况，以及未来FFO增长和收益率的变化。