Bodycote 集团发布了一季度 trading update，显示集团有机收入下降 6%，但核心业务环比增长 4%，且未受到客户提前下订单的影响。公司对 2025 年的指引符合市场预期，预计收入 7.18 亿英镑，EBITA 1.215 亿英镑，EBITA 利润率 16.9%。
集团业绩
- 集团收入 2.46 亿英镑，有机下降 6%，核心业务（排除 Optimise 计划中即将合并的站点）下降 5%，但按月计算环比增长 4%，几乎所有市场都实现了增长。
分部业绩
- 专业技术：收入下降 11%，主要由于 HIP PF 的分阶段实施（将在下半年加权计入）以及 SurfaceTech 的 O&G 收入减少。公司对 2025 年的指引为有机增长，Barcley 预测增长约 2.5%。
- 精密热处理：收入增长 2%，但环比 2 季度增长（中个位数），4 月份工业燃气涡轮机（同比和环比均增长）表现强劲，汽车市场在欧洲和北美市场表现优于市场（主要由于墨西哥近期合同订单的逐步增加），而通用工业市场表现疲软。
- 市场与关税：民用航空供应链状况有所改善，该部门同比增长；国防部门持续增长，主要受西欧推动；汽车和工业市场仍然面临挑战。由于 BOY 采取本地化策略，没有受到关税的直接影响。
财务状况
- 成本节约按计划进行，今年可能达到 4000-5000 万英镑，管理层现在表示全面节约可能超过 1.2-1.4 亿英镑的目标，这将来自计划外行动，专注于工厂合理化和减少管理费用。
- 4 月底净债务为 9000 万英镑，较 2024 年财年年底的 6800 万英镑有所增加。
风险因素
- 作为周期性公司，工业气体和汽车部门分别占集团收入的 40% 和 30%。汽车生产的意外强劲以及利润率的预期下降可能会推动估值上涨。反之，汽车生产的进一步下降将对集团收入和 EBITA 产生负面影响。
- 4 月份，BOY 感受到其服务需求波动增加，这源于包括客户原材料短缺在内的因素。如果这一趋势持续，也可能推动估值下降。
- 英镑的升值始终是集团业绩的利空因素。
估值
- Bodycote 的市值为 2025 年 EV/EBITA 9.9 倍，低于行业 12.2 倍的估值。
研究结论
- 公司对 2025 年的指引符合市场预期，成本节约计划按计划进行，分部业绩表现不一，但整体上显示出复苏迹象。公司估值具有吸引力，但投资者应关注汽车市场的不确定性和英镑的升值风险。
