Synopsys 2QFY25 营收和 non-GAAP 营业利润基本符合预期，但 non-GAAP 每股收益因一次性收益而超出预期。公司预计下半年增长将加速，需求持续强劲，有望实现强劲的 2HFY25 表现。维持“买入”评级和 645.00 美元的目标价。
2QFY25 营收为 1604 亿美元，与预期基本一致，同比增长 10.3%，略高于指引中点。电子设计自动化 (EDA) 部门营收同比增长 6%，尽管去年同期可比数据疲软。设计 IP 部门营收同比增长 21%，而上一季度下降了 17%。non-GAAP 营业利润略低于预期，主要由于利润率略低于预期，但利润率有所扩大，同比增长 0.65 个百分点。non-GAAP 每股收益为 3.67 美元，超出预期 7%，高于市场预期约 8%，主要得益于出售一栋建筑获得的一次性收益 0.28 美元。
公司 2QFY25 的订单积压额为 810 亿美元，同比增长 3%，环比增长 5%。公司表示，汽车和工业领域的非 AI 需求有所回升，同时 AI 需求依然强劲。Synopsys 已获得除中国以外的所有司法管辖区对 Ansys 合并的监管批准，管理层对获得中国监管批准充满信心，预计交易将于 2025 年上半年完成。公司预计中国业务将同比下降，这是贸易限制和较弱宏观环境共同作用的结果。管理层保证，英特尔（Synopsys 最大客户）研发支出缩减不会影响公司，因为软件方面的承诺是多年期合同，硬件方面的承诺是不可撤销的。
Synopsys 预计 2HFY25 将实现强劲表现。尽管中国市场预计将出现疲软，但公司维持了 2025 财年营收和 non-GAAP 营业利润的指引，并因 2Q 表现强劲而将 non-GAAP 每股收益指引上调约 2%。公司预计将通过其他地区的强劲表现来抵消中国市场的疲软，并凭借整体强劲的需求趋势。公司注意到欧洲 (+32% 同比增长) 和韩国 (+33% 同比增长) 在 2Q 的强劲增长。AI 驱动的需求依然强劲，尤其是在半导体行业。此外，工业和汽车领域的非 AI 需求趋于稳定和回升，这令人鼓舞。公司维持对 Synopsys 的积极立场，并将 2024-2027 年的 non-GAAP 每股收益复合年增长率 (CAGR) 预计为 18%，高于软件行业 10-15% 的平均水平。
维持“买入”评级和 645.00 美元的目标价。我们通过将 2.4 倍 PEG 倍数（不变）应用于我们五年期 non-GAAP 每股收益 CAGR 预计 17.56%（从 17.46% 调整）和我们下一个 12 个月 non-GAAP 每股收益预计 15.31 美元（从 15.38 美元调整，因为我们已将预期滚动到下一个 12 个月），得出我们的目标价 645.00 美元（不变），这意味着约 40% 的涨幅。我们维持对股票的“买入”评级。
