核心观点
- CrowdStrike 2025年第一季度非 GAAP 毛利率高于市场预期，但收入增速放缓至19.8%，为过去三年中首次低于20%。
- 管理层预计2025年下半年收入加速，毛利率扩大。
- 管理层实施了“战略重组计划”，预计将非 GAAP 毛利率提高1个百分点，并将2027年毛利率目标提高到至少24%。
- 预计2025年下半年净新增经常性收入将环比改善，经常性收入将加速增长，同时毛利率将扩大。
- 预计下一代SIEM、身份和云安全服务以及整体安全平台的整合效应将推动2027年经常性收入加速增长。
关键数据
- 2025年第一季度收入同比增长19.8%，符合公司此前指引范围的中点，但为过去三年中增长最慢，也是首次低于20%。
- 2025年第一季度非 GAAP 毛利率为18.2%，高于市场预期的16.9%。
- 2025年第一季度非 GAAP 毛利率环比下降4.93个百分点，主要由于公司在内部自动化、人工智能创新和市场营销方面的投资。
- 2025年第一季度非 GAAP 每股收益同比下降8%，但高于市场预期的每股收益。
- 2025年全年收入指引保持不变，但经营利润和净利润指引分别提高约3%。
- 2027年非 GAAP 毛利率目标至少为24%。
研究结论
- 将目标价上调至382美元（从326美元），主要基于更高的盈利预测。
- 维持“持有”评级，因为预计2025年下半年经常性收入将改善，毛利率将扩大。
- 上调目标价意味着约17%的下行空间。
- 2025年下半年收入增速可能放缓，这反映了过去一年IT故障事件可能产生的持续影响。
- 预计2025年下半年净新增经常性收入将环比改善，毛利率将扩大，但需要更多季度改善的财务表现才能增强对前景的信心。
