中国创新药闪耀ASCO，重磅出海交易持续落地

MSCI中国医疗保健指数2025年初至今累计上涨27.6%，跑赢MSCI中国指数14.5%。创新药出海交易持续兑现，中国创新药的国际竞争力在重磅交易中得到充分体现。

中国创新药闪耀ASCO舞台
三生制药的707 (PD-1/VEGF) 单药在1L PD-L1+ NSCLC的2期临床数据显示，cORR为64.7%，PD-L1高表达人群ORR达77%，低表达人群ORR为62%。信达生物的IBI363 (PD-1/IL2) 多瘤种临床数据更新：IO经治肺癌单药3mg/kg鳞癌mPFS达7.3个月，3L+肠癌OS长达16.1个月，IO经治黑色素瘤1mg/kg Q2W组PFS达5.7个月。复宏汉霖的PD-L1 ADC在后线sq-NSCLC的ORR达40%，后线nsq-NSCLC的ORR达33%。

中国创新药陆续达成重磅海外授权交易
三生制药将707的全球权益（除中国内地外）授权辉瑞，获得12.5亿美元首付款及最高48亿美元里程碑付款，并获双位数比例销售分成，交易规模超预期。辉瑞将按30日成交量加权平均价认购1亿美元普通股。翰森制药将HS-20094（GLP-1/GIP）的全球权益（不含大中华区）授予Regeneron，获得8000万美元首付款、19.3亿美元里程碑付款及双位数比例销售分成。

行业展望
受益于创新药出海交易、国内集采政策优化、创新药丙类医保目录落地、医疗设备招标复苏、内需复苏等积极因素，医药行业有望在2025年迎来估值修复。推荐买入百济神州（ONC US）、三生制药（1530 HK）、固生堂（2273 HK）、诺诚健华（9969 HK）、巨子生物（2367 HK）。