医药行业周报：看好中国创新药出海产业趋势，静待更多重磅交易落地

核心观点

• 医药板块跑赢沪深300，创新药、CXO领涨，ASCO大会展示中国创新药能力，特朗普关税政策带动CXO反弹。
• 创新科技行情驱动板块估值修复，创新出海BD、AI+医疗、脑机接口、减肥药等科技主题驱动。
• 本轮创新药牛市行情核心原因：医药板块调整结束，中国医药产业创新转型，创新药出海BD交易催化，商保支付端边际改善，市场风险偏好提升，中美关税博弈。
• 看好中国创新药出海产业趋势，中国医药产业在ADC、双抗、细胞治疗等领域处于全球创新第一梯队，与全球MNC达成重磅BD交易提升国际认可度，形成正反馈循环。
• 特朗普政策倒逼MNC引进“优质低价”的中国创新药项目，提高投资回报率。

关键数据

• 2025年ASCO大会，中国研究大会报告数量再创新高，70多项口头报告，11项LBA研究。
• 中国ADC新药约占全球管线的40%，2022-2023年ADC交易转让方数量全球第一，2023年ADC出海交易总金额206亿美元。
• 全球TOP20大型跨国药企后期管线IRR平均值2024年为5.9%，选择引进中国创新药是提高投资回报率的有效方法。
• 2024年，中国创新药License-out交易94笔，交易总金额519亿美元，首付款41亿美元，主要流向美国。

研究结论

• 中国创新药出海产业趋势确立，约半数项目流向美国，BD交易缓解融资压力，提升全球影响力。
• 重点关注ADC、PD-1双抗等赛道具有BD出海潜力的管线和公司，如迈威生物、乐普生物、复宏汉霖、神州细胞、宜明昂科等。
• 下半年有望纳入港股通的18A公司，关注映恩生物、复宏汉霖等。
• 抓住国内市场的“硬科技”和“强刚需”，重点关注创新药、创新器械、高端设备、生命科学服务上游、血制品等投资机会。

风险提示

• 创新药研发进展不及预期，市场竞争加剧，产品销售情况不及预期，地缘政治风险等。