康明斯印度有限公司：销售指引良好；定价担忧犹存

核心观点： 研究报告对 Cummins India Limited 进行了分析，认为该公司在印度发电机组市场占据领先地位，但环保法规的升级和竞争压力将对利润率造成负面影响。报告下调了该公司的评级至“表现不佳”，并将目标价定为 2,405 印度卢比。

关键数据：

• 2024 财年第四季度，Cummins India 的 EBITDA 低于预期，主要原因是销售额不及预期。
• 管理层预计 2026 财年销售额将实现两位数增长。
• 2024 财年第四季度，毛利率同比增长 139 个基点，达到 36.1%，主要得益于成本优化、产品组合和 CPCB IV+ 定价。
• 国内需求保持强劲，但 CPCB IV+ 销量仍低于 CPCB II 时期的水平。
• 工业部门销量同比增长 9%，建筑和铁路继续推动工业需求，而压缩机和采矿设备则可能出现周期性下降。
• 出口增长强劲，但全球环境仍存在不确定性。
• 研究报告认为，CPCB 价格上涨虽然被接受，但可持续性仍是一个问题，因为竞争激烈。
• 政府推动屋顶太阳能发展，旨在减少发电机组的使用，这对 Cummins India 的中长期前景构成负面影响。
• 预计 2025-2027 财年，Cummins India 的 EPS 年均复合增长率仅为 18%。

研究结论： 研究报告认为，Cummins India 面临着来自 CPCB 法规升级和竞争压力的挑战，这将对利润率造成负面影响。虽然该公司在印度发电机组市场占据领先地位，但中长期前景仍存在不确定性。